2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之国际投资组合绩效归因专题试卷及解析.pdfVIP

2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之国际投资组合绩效归因专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之国际投资组

合绩效归因专题试卷及解析

2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之国际投资组合绩效归因专题试卷及

解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在国际投资组合绩效归因分析中，以下哪项最准确地描述了“国家配置效应”的

含义？

A、投资组合中各证券的选股能力带来的超额收益

B、投资组合在不同国家/地区之间的资产配置决策带来的超额收益

C、投资组合货币对冲策略带来的收益或损失

D、投资组合相对于基准的总体超额收益

【答案】B

【解析】正确答案是B。国家配置效应（或称资产配置效应）衡量的是投资组合管

理者通过主动调整投资组合在不同国家或地区市场之间的资金权重，相对于基准权重，

所获得的超额收益。它反映了管理者对全球不同市场走势的判断能力。选项A描述的

是证券选择效应；选项C描述的是货币效应；选项D是总超额收益，是所有效应加总

的结果。知识点：国际投资绩效归因模型（如BrinsonFachler模型）的构成。易错点：

容易将国家配置效应与证券选择效应混淆，前者是“在哪里投”，后者是“投什么”。

2、当使用几何法进行绩效归因时，与算术法相比，其主要优势在于什么？

A、计算过程更简单直观

B、各归因因素的加总结果恰好等于投资组合与基准的总收益率差异

C、能更好地反映管理者的主动决策过程

D、更适用于短期绩效评估

【答案】B

【解析】正确答案是B。几何归因法（或称链接法）的核心优势在于其乘法结构，使

得各个归因因子（如国家配置、行业选择、证券选择等）的收益率链接起来后，其乘积

恰好等于投资组合的总收益率与基准总收益率的比率。这解决了算术归因法中各因素加

总后与总超额收益存在“残差”或“交互效应”的问题，使得归因结果更精确、无遗漏。选

项A是错误的，几何法计算相对复杂；选项C并非其独有优势；选项D是错误的，算

术法通常被认为在短期更直观。知识点：绩效归因的算术法与几何法比较。易错点：误

以为算术法更精确，实际上算术法存在残差项，而几何法实现了“完全归因”。

3、在分析一个全球股票投资组合的超额收益来源时，发现“货币效应”为负值。这

最可能意味着什么？

A、投资组合所持有的外币资产相对于本币贬值了

2025年特许金融分析师投资组合风险与回报之国际投资组合绩效归因专题试卷及解析2

B、投资组合管理者在外汇市场上进行了亏损的主动交易

C、投资组合的基准货币表现优于投资组合的货币表现

D、投资组合没有进行任何货币对冲

【答案】A

【解析】正确答案是A。货币效应衡量的是投资组合中持有的外国资产，其计价货

币相对于投资组合基准货币（或本币）的汇率变动所带来的收益或损失。如果外币相对

于本币贬值，那么即使外币资产以其本币计算价格不变，换算成本币后价值也会减少，

从而产生负的货币效应。选项B描述的是主动货币管理（如远期合约）的损益，属于

货币管理效应，是货币效应的一部分，但A是更根本和普遍的原因。选项C是错误的，

货币效应是比较组合与基准在货币敞口上的差异。选项D本身不直接导致负效应，未

对冲只是承担了汇率风险。知识点：国际投资绩效归因中的货币效应。易错点：混淆汇

率变动本身和主动货币交易的结果，以及组合与基准在货币敞口上的差异。

4、一个投资组合的基准是MSCI全球指数。如果该组合超配了日本股市，而在考

察期内日本股市整体表现优于全球其他市场，那么这主要会贡献一个正的什么效应？

A、证券选择效应

B、货币效应

C、国家配置效应

D、交互效应

【答案】C

【解析】正确答案是C。国家配置效应（或资产配置效应）的产生源于投资组合在某

个国家/地区的权重偏离了基准权重，同时该国/地区的市场回报率与基准总回报率存在

差异。本题中，“超配日本”是权重偏离，“日本股市表现优于全球其他市场”意味着其回报

率高于基准平均回报率，两者结合必然产生正的国家配置效应。选项A证券选择效应

指的是在特定国家内选择优于该国市场平均表现的股票；选项B货币效应与汇率变动

有关；选项D交互效应在某些归因模型中存在，但本题描述的是典型的配置效应。知

识点：Brinson归因模型中的国