投资策略专题：中央经济会议定调后的春季躁动.pdfVIP

投资策略专题

目录

1、春季躁动往往不会缺席，启动时间和涨幅受是否存在强预期影响3

2、中央经济工作会议：“优化”为先，近期宏观上的强预期转变或尚未出现6

3、积极因素更多集中在科技，科技占优的条件依然未变8

4、对接下来行情的启示9

5、风险提示9

图表目录

图1：春季躁动仍是过去多年的常态化事件3

图2：春季躁动的启动时间和结束时间成谜3

图3：中央经济工作会议T+20后指数普遍上涨4

图4：年初M1-M2剪刀差存在收敛的季节性规律4

图5：中央经济工作会议表述对比7

图6：成长+周期上榜率相对较高8

图7：TMT成交额占比未超过40%8

图8：TMT板块相对全A的盈利增速占优8

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1、春季躁动往往不会缺席，启动时间和涨幅受是否存在强预

期影响

我们在11.30的报告《提前布局春季躁动》当中指出：近期市场出现了一定的调

整，但我们认为当下已经可以更加乐观，积极布局春季躁动。过去十五年，市场均

出现了强度不一的春季躁动，出现概率高，但启动时间、持续时间和涨幅成谜。春

季躁动的核心成因在于以下三点：政策预期驱动、流动性季节性变化以及业绩真空

期与机构调仓。是否存在强预期是春季躁动强弱的重要影响因素，强预期的形成可

来源于宏观基本面、企业盈利趋势、流动性环境。目前，宏观上的强预期尚未出现，

积极因素更多集中在科技。我们认为，部分超跌的成长行业的机会已经有所显现：

军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等；而机构的核心科技蓝筹（如

AI算力等）或也将继续上行。

（1）春季躁动仍是过去常态化的事件

2010年以来，春季躁动鲜有缺席，但启动时间、持续时间和涨幅并不一致。时

间维度上，春季躁动一般发生在1月至3月，广义上可延伸至上年12月至次年4

月，最强阶段在春节后至两会前，并在两会后或3月下旬明显减弱。涨跌幅维度上，

以万得全A为例，过去十五年的春季躁动，涨跌幅基本维持在9%以上。

图1：春季躁动仍是过去多年的常态化事件

图2：春季躁动的启动时间和结束时间成谜

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（2）春季躁动的核心动因

春季躁动的核心成因在于以下三点：政策预期驱动、流动性季节性变化以及业

绩真空期与机构调仓。

A股春季躁动的核心驱动力之一是政策预期的集中释放。每年12月的中央经济

工作会议和次年3月的全国两会，构成了中国宏观经济政策的重要窗口期。历史数

据显示，中央经济工作会议后A股市场往往会经历震荡走强，尤其在会后20个交易

日内，平均涨幅约为0.28%。从政策内容看，中央经济工作会议提出的重点方向往往

成为次年市场主线。

图3：中央经济工作会议T+20后指数普遍上涨

流动性改善是春季躁动的另一重要推手。从货币供应量角度看，M1增速在1-2

月通常会出现季节性反弹。此外，春节前后企业活期存款向个人存款转化的跷跷板

效应减弱，M1-M2剪刀