【东吴-2026研报】策略周评：基金四季报，透露了哪些重要线索？.pdfVIP

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基金四季报，透露了哪些重要线索？2026年01月24日

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截至1月22日，公募基金四季报已披露完毕，基于此，我们挖掘背后资

金逻辑，提炼出四条核心线索，为后续大势研判与板块配置提供指引。证券分析师陈刚

执业证书：S0600523040001

◼线索一：预计居民赎回力度最大的阶段已经过去

cheng@

近年来，主动权益基金份额持续收缩，核心源于负债端赎回压力较大。以证券分析师蒋珺逸

混合型基金为例，其份额自2022年初高点4.2万亿份持续回落，至2025

执业证书：S0600525040004

年10月已降至2.9万亿份。从基金季报口径看，截至2025Q4，主动偏股

基金份额为2.65万亿份，环比减少716亿份，其中存量产品净赎回份额达jiangjy@

1256亿份。不过积极信号在于，2025Q4净赎回份额较Q3减少919亿份，研究助理林煜辉

显示赎回压力已呈现边际缓解态势。执业证书：S0600124060012

我们预计，居民赎回力度最大的阶段已经过去，这意味着今年主动权益在linyh@

资产端面临的被动减持压力将显著减轻。我们统计基民“回本”后的投资

行为规律发现：时间维度上，基民赎回多集中于基金接近或回归成本线的相关研究

当季及次季；结合空间维度看，多数基民倾向于在回本后收益未达10%-《资源品仓位创历史新高——

15%时止盈，净值突破1.15后赎回压力则明显减弱。回顾2025年，Q3前

后市场走强带动大量基金集中“回本”，对应基民“落袋为安”的赎回行为2025Q4公募基金持仓分析》

也在下半年集中释放，H2主动权益净赎回带动的权益资金净流出达38892026-01-23

亿元，创下2016年以来半年度级别历史新高。往后看，尚未“回本”的基《存在波折——美股周观点》

金规模体量已相对有限，难再现25H2的集中赎回潮，2026年被动减持压

力缓解，资产端更具主动性。2026-01-19

◼线索二：被动型和固收+基金将是承接居民入市的重要载体

居民资产搬家是不可忽视的趋势力量，2026年居民存款、新发理财将正式

进入赎回高峰期，将成为股票市场的重要增量资金。从居民定期存款来看，

2021年下半年居民存款开始趋势性抬升，至2023年新增存款达到阶段性

高点。若以主流3-5年的定期存款期限来看，预计2026年居民定期存款将

迎来到期高峰。从理财产品来看，2025年伊始，短期理财产品有一轮密集

发行，这些产品在2025年四季度已逐渐到期，而1-3年的理财产品也将从

2026年开始进入到期高峰。而当前十年期国债利率仍处于低位，使得存款、

理财收益率也不断下行，吸引力逐步降低。因此，居民资金有望向权益资

产进行迁移，为市场带来增量流动性。

从基金持仓数据也能观察到居