【第一上海-2026研报】第一上海FirstCall一月策略（二）.pdfVIP

FirstCall策略第一上海研究部

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2026年01月26日星期一

【FirstCall策略】

张铁言第一上海——FirstCall一月策略（二）

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图表1：Firstcall组合持仓分布

资料来源：第一上海

图表2：组合表现

资料来源：第一上海

周内调仓：

➢存储总仓位从17%下调至12%，海力士与三星将于1.29日同时发布财报，考虑

到外资盘占比高位，有较大波动可能性，因此下调仓位；

➢有色调整到15%，核电上调至18%；

➢商业航天核心标的rklb建仓2%；

整体思路：在核电、有色上建立长期认知，在AI/存储上寻找超额收益，保持

一定的宏观避险资产比例，商业航天/国防等待机会。

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第一上海FirstCall策略

一周观察

图表3：宏观数据整理

资料来源：WIND，第一上海整理

姑且猜测今年最强主旋律是“电”，比存储持续，比算力有弹性；尤其叠加了中

期选举之后去年美国电价上涨了13%，票仓意见很大；而特朗普已经把风

能、太阳能的补贴砍得差不多了，26年当务之急是扩大能源供给来压低名义电

价，因此增量是比较可信的；12号特朗普发推吐槽后，微软做了回应，大体意

思是，理论上公众也应该分担电力成本，因为AI成果是全社会共享的；但现在

让老百姓出钱不现实，大家日子都不太好过；好在特朗普总统高瞻远瞩，为美

国未来做了伟大规划，我们在此表个态，电费以后全部自己扛，少用水多交税，

努力创造新就业；微软引用了国际能源署（IEA）的预测，到2035年，美国数

据中心的电力需求将从每年200TWH激增至640TWH，增幅超过三倍；缺电是

明确的，更明确的是美国电力体系发生了制度性的改变双轨制，这是我们

非常熟悉的词儿；居民用电大体仍在老框架内，而新增大厂电力，具备低监管，

高效率的特点，加上日本投进来的5500亿，电力投资变成非常确定的长期开

支；投资链条很长，包括：变压器、高压设备、液冷/热管理、电网软件、储能、

燃气轮机等等；当然，相对逻辑简单并且持续（持续代表研究有复利）的是核

电，建一个核电站，旧站重启差不多3年，传统核电站10年朝上，SMR站5-7

年，中间需要保证政策持续性和供应链稳定，对原料铀、高丰度铀有持续的需