2026《股价同步性内涵的相关研究文献综述》3700字.docxVIP

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股价同步性内涵的相关研究文献综述

1.1股价同步性的定义

Roll(1988)在其研究中利用个股、市场回报率作为样本数据，通过资本资产定价模型，发现个股回报率与市场的回报率之间存在着显著的相关关系，并将模型的拟合优度R2来度量个股收益中能被市场层面所解释的部分，结果发现股价收益变动中有很大一部分都不能被市场层面的因素所解释，Roll将这部分无法被解释的收益归因于公司的特质信息或非理性的交易行为，由此诞生了股价同步性这一概念的雏形。之后Morck等(2000)在Roll的基础上，将Roll研究的拟合优度R2赋予经济学含义：个股股价变动与市场整体价格变动的相关性，正式提出股价同步性这一概念，主要指的是股票价格在一定时间内跟随其所在市场“同涨同跌”的现象。通过个股的收益率与市场整体的收益率进行回归得到的拟合优度R2作为衡量股价同步性的指标，R2越高，表示股价中包含的公司特质信息越少，股价跟随其所在市场波动的程度越高。

1.2股价同步性的形成机理

对于股价同步性的定义，国内外学者基本保持着相同的观点，而当前学术界对于股价同步性的形成机理主要分为以下两个观点：信息效率观与非理性行为观。两种观点的主要区别在于对资本市场有效性的判断。若资本市场的有效性强，导致股票价格发生个性波动的主要原因为公司层面的特质信息；而当资本市场的有效性较弱时，市场上存在的大量噪声则会导致公司的股价发生偏离市场整体的变动。

(1)信息效率观的解释

支持信息效率观的学者认为：当前资本市场的有效性较强，若股价中包含的公司特质信息越多，个股越是会产生偏离于整体市场的个性波动，股价同步性则越低。Morck等(2000)首次提出股价同步性这个概念，在对美国以及全球市场的对比研究中发现，随着美国市场的信息质量逐步改善，美国市场的股价同步性不断下降，而新兴市场由于法律制度的不完善，信息披露制度的不健全，投资者保护机制不完善等因素导致公司特质信息难以反映在股价上，导致其股价同步性较高。Chin-Wen和Po-Wen(2012)选取1990-2008年29个新兴市场的上市公司作为样本数据，研究股价同步性与投机交易之间的关系，其研究发现活跃的投机交易行为以及与发达市场较弱的关联性会导致新兴市场存在较高的股价同步性，这是因为一个投机交易活跃的市场是以噪声交易为主，公司的特质信息无法充分地被资本化到股价中；当处于熊市时，股价同步性较高，由于投资者会因为熊市产生较高风险厌恶倾向，导致基于公司特质信息的套利交易减少，市场的信息传导效率降低，造成较高的股价同步性。因此其研究认为：新兴市场的高股价同步性是由于缺乏获取公司特质信息的渠道所导致的。Henrique和Ver?nica(2018)选取2004-2013年在圣保罗股票交易所上市的巴西公司作为样本数据，研究国际财务报告准则IFRS在巴西的采用是否能提高股价中公司特质信息的含量从而更有利于信息的传导效率以及投资决策的制定。其研究发现IFRS在巴西的采用能够提高公司信息的透明度以及市场中公司特质信息的数量以及质量，从而显著地降低股价同步性，同时IFRS的采用能够提高个股股价基于公司特质信息波动的比重，使得公司的股价更能反映出公司层面的信息从而营造一个更健康、有效的资本市场。Tung等(2020)选取2000-2016年40个国家作为样本数据，研究与公司相关的媒体报道与股价同步性之间的关系。其研究发现：受媒体关注较多的公司的股价同步性较低，原因是对某一公司高频率的媒体报道能使更多公司的特质信息融入到股价之中；对于非四大会计事务所审计的公司或者机构投资者持股比例较低的公司，其媒体关注度与股价同步性的负向效应更为显著；处于市场监管较弱的国家或信息透明度较差的公司，其媒体关注度与股价同步性的负向效应更强。其研究认为高股价同步性意味着信息传导效率较差以及投资者保护机制的不完善，而媒体，作为资本市场的信息中介，可以扮演外部监督机制的角色，从而提高公司的治理能力以及所处的信息环境，进而降低股价同步性。

而在国内，也存在大量的学者支持信息效率观。兰秀文等(2020)研究社保基金持股与股价同步性之间的关系，认为社保基金持股能显著降低上市公司的股价同步性，并认为该机制是社保基金通过增持股票以增加分析师跟踪人数、抑制大股东“掏空”等途径发挥公司治理效用，降低股价同步性，提高资本市场的信息效率。邱斯琪(2020)研究盈余管理、媒体关注对股价同步性的影响，认为股价同步性于公司盈余管理程度呈现显著正相关关系，因为公司管理层的财报粉饰行为会降低会计信息质量、减少可融入股价的公司特质信息，进而导致股价同步性上升，而媒体关注能够有效缓解盈余管理与股价同步性之间的正相关关系。一方面，媒体报道能够挖掘和传播公司特质信息。另一方面，媒体作为外部监督机制，能够使得