商贸零售组-金价波动不减购买热情看好春节旺季高端消费.pdfVIP

核心观点

1月30日金价大幅回撤但老铺黄金门店消费热情不减，品牌势能逐渐显现。

老铺黄金门店和SKP商场的促销活动带动下，春节高端黄金品牌消费热情有望延续，如上海豫园在1月31日-2

月15日推出满1000减100、满10/50万赠礼的活动，北京、西安等SKP1月24日开始积分倍增、礼赠等促销

活动，引发消费者抢购热潮。

老铺黄金坚持主打一口价模式，相比于克重计价的竞品，消费者对老铺黄金产品的涨价预期较强，故不受黄金波

动干扰。根据东方网和北京新闻，在2026年1月底金价暴跌后，上海、北京部分老铺门店依然呈现排队盛况，

反映了品牌在金价波动期间仍具较大吸引力。

行业数据追踪

GMV表现：根据国金数字未来Lab，12月第4周天猫+京东整体GMV同比+49.2%。

品类表现：根据国金数字未来Lab，12月第4周天猫+京东品类增速表现前5的为书籍影音、汽车及自行车、手表、

玩具、鞋包。

行情回顾

上周(2026/01/26-2026/01/30)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-0.44%、-1.62%、

0.08%、2.38%、-1.38%，商贸零售(申万)+4.18%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一

级行业板块中位列第9。

个股方面，*ST沪科、怡亚通、壹网壹创、豫园股份、凯淳股份涨幅居前，预计系AI应用催化驱动，新迅达、

上海九百、博士眼镜、五矿发展、友阿股份跌幅居前。

细分行业景气指标

零售：商超-略有承压，调改类向上、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-稳健向上。社服：旅游高景气维持；

餐饮拐点向上；酒店底部企稳；教育：1）K12高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服稳健向上。

投资建议

跨境电商：黑五亚马逊增速略有不及预期，或受美国政府停摆及TikTok等内容平台及新兴平台分流所致，具有

较强品牌力及产品差异化的头部公司有望体现出更强的业绩韧性，同时关注平台型标的。

黄金珠宝：金价表现回暖，一口价产品质价比凸显，持续推荐：1）金价波动下消费者春节消费热情不减，1月份高基

数下终端表现有望超预期。看好26年店铺优化调整与高客运营策略，同店增长有望持续；同时海外加速布局，有望

贡献超额增量。2）潮宏基：优质产品上新带动加盟商单店模型强化，开店有望持续超预期，1月份有望延续元旦增长

态势；自产比例增长+产品结构优化，双重驱动盈利能力提升。

免税：海南自由贸易港正式启动封关，有望对海南本地以及全国的免税业务产生明显的影响，叠加高端消费复苏趋势

持续演绎，影响逻辑有望超预期，我们认为免税板块值得持续关注。

风险提示

业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。

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行业周报

内容目录

一、核心观点及公司动态3

二、行业数据跟踪3

三、行情回顾4

四、投资建议5

五、风险提示6

图表目录

图表1：伦敦金现货收盘价，1月30日金价大幅回撤(美元)3

图表2：周度-线上GMV（天猫+京东）及同比3

图表3：分品类周度（天猫+京东）线上GMV同比4

图表4：上周商贸零售板块涨跌幅（%）4

图表5：上周商贸零售板块涨跌幅走势（%）4

图表6：上周大消费行业涨跌幅排序5

图表7：上周商贸零售行业涨幅前5名5

图表8：上周商贸零售行业跌幅前5名5

敬请参阅最后一页特别声明2

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