国贸期货宏观金融研究中心 2026-02-02 美联储暂停降息，国内PMI指数小幅回落.pdfVIP

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2026-02-02

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01主要观点

PARTONE

PMI

影响因素主要逻辑

本周国内大宗商品冲高回落，工业品冲高回落小幅收跌、农产品冲高回落小幅上涨。周初受多重利多因素支撑，贵金属、有色等纷纷大幅上涨，带动大宗商品集

回顾

体上涨，不过，随着美联储主席提名人的确定（最终人选比预期的鹰派），市场出现了明显的调整（贵金属暴跌，有色大跌）。

1）当地时间1月28日，美联储如期暂停降息，维持联邦基金利率3.50%-3.75%区间不变，结束连续三次降息进程。1月会议声明显示，美联储将经济活动表述从

“温和扩张”上调为“稳健扩张”，失业率显现企稳迹象。通胀与就业风险的缓解，使得美联储无需急于调整政策，可依托数据逐次决策。而鲍威尔剩余任期仅

余两次会议，除非短期内经济出现剧烈波动，其任内大概率不会再降息。但市场预期2026年底前有两次25基点降息的概率超六成，后续则需关注被提名的新主席

人选，或将影响未来降息预期。2）美国总统特朗普于1月30日正式提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席。其核心主张可以概括为：在维持控制通胀的

海外

“鹰派”底色下，转向支持降息，并寻求深刻的货币政策框架改革。市场认为沃什的鹰派背景可能缓解对美联储独立性最极端的担忧，同时其审慎的宽松态度对

美元构成支撑，导致股、债、贵金属承压。3）日本首相高市早苗警告打击汇市投机，称必要时将采取行动，还表态执政联盟若大选失多数席位便辞职，同时透露

日本基本预算余额28年来首现盈余。受此影响，日元延续涨势，美元兑日元跌超1%至154.01。此前纽约联储罕见致电金融机构询问日元汇率，引发市场对美日联

合干预汇市的猜测，日本债市也同步出现波动。

1）1月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，重返收缩区间。1月份非制造业商务活动指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，非制造

业总体景气水平有所回落。综合来看，随着春节临近，部分制造业行业进入传统淡季，建筑业景气下降，1月经济活动相较上月总体放缓。但当前生产保持扩张，

需求侧政策定调积极，结构上工业强于服务业，对一季度经济开门红构成一定基础。2）2025年全年，规模以上工业企业实现利润总额73982亿元，同比增长0.6%，

国内

增速同比去年加快3.9个百分点，扭转了连续三年下降态势。随着积极有为的宏观政策持续发力，工业利润有望保持稳定回升。3）2026年税制改革的核心是平衡

央地财政关系、优化税制结构。相关政策效应释放后，地方税收基础将进一步巩固，地方债务风险有望缓释。而2025年税费收入的温和增长，也为民生支出、基

础设施建设提供了坚实财力保障。

大宗商品波动性上升，板块强弱或发生变化。一是，随着美联储主席提名人的确定，基于对沃什“鹰派底色”的担忧，市场可能修正对未来美联储大幅宽松的政

策预期，从而导致美元指数反弹，压制大宗商品走势，尤其是贵金属和有色板块；二是，国内结构性货币政策和财政政策相继发力，扩大内需+反内卷政策组合拳

大宗商品观点

陆续打出，有望改善物价长期低迷的状况，利多部分商品；三是，地缘局势高度不确定，伊朗局势仍未明朗，叠加寒潮来袭，能源价格可能受到支撑。因此，受

上述