【弘业期货-2026研报】研究报告：锌月报：累库预期加剧，锌弱势延续.pdfVIP

研究报告-锌月报金融研究院

报告日期累库预期加剧锌弱势延续

2026年2月4日

锌供需双弱，但下游需求阶段性走弱更为明显，

且春节假期期间下游企业基本停产状态，预计锌锭社

会库存显著累积压力下，锌价继续承压。节后重点关

注下游复工进度，若复工延迟，累库周期可能延长。

蔡丽

Tel：025

Email:caili@

从业资格号:F0236769

投资咨询证号：Z0000716

章节目录

一、行情回顾3

二、锌影响因素分析3

1、全球锌矿供应紧张3

2、国内外锌矿加工费低位未有改善5

3、全球锌供需过剩量逐渐缩窄6

4、国内锌供应边际收缩7

5、下游需求疲弱态势加剧8

6、国内库存外同步增加10

三、行情展望12

图目录

图1沪锌指数日K线走势3

图2全球锌矿产量4

图3国内锌精矿进口量6

图4国内锌精矿进口量6

图5全球锌月度供需平衡表7

图6国内精炼锌产量7

图7基建投资同比增速9

图8房地产市场同比增速9

图9汽车产销量同比增速10

图10LME库存11

图11国内社会库存11

锌月报2026年2月4日金融研究院

一、行情回顾

1月份，国内外锌价重心继续上移。宏观及市场多头情绪推动占主要原因。

美联储降息预期升温，美元走弱提振大宗商品；地缘政治风险推升避险情绪，贵

金属上涨带动有色板块走强。从供需方面来看，海外供应端继续受限，国内锌精

矿进口窗口开启，但冶炼厂不含硫酸等副产品的利润依旧亏损，冶炼厂减产行为

持续。下游锌需求淡季国内去库存化止步，但并未有明显累库，整体锌供需面变

化不大。月末，市场多头情绪消退，且下游畏高情绪加重，沪锌高位拐头向下。

2月份春节假期，部分冶炼厂常规放假检修停产，预计精炼锌产量环比下滑。

而消费端，临近春节，终端进入放假阶段，同时锌价过高，企业利润倒挂明显，

需求走弱明显，且春节假期期间下游企业基本停产状态，预计2月锌锭社会库存

显著累积压力下，锌价继续承压。

图1沪锌指数日K线走势

数据来源：文华财经，弘业期货金融研究院

二、锌影响因素分析

1、全球锌矿供应紧张

请务必阅读正文最后免责声明部分PAGE3

锌月报2026年2月4日金融研究院

图2全球锌矿产量

数据来源：wind，弘业期货金融研究院

据国际铅锌研究小组公布的数据显示，2025年11月全球锌精矿产量为106.27

万吨，同比增加2.48万吨，增幅达2.39%；其中海外锌精矿产量为71.27万吨，

同比增加1.98万吨，增幅高达8.2%，海外产区成为全球产量增长的主要动力；

中国锌精矿产量35万吨，同比增加0.5万吨，增幅为2.88%，保持稳步小幅增长

态势。得益于部分新增矿山投产及现有矿山复产贡献，2025年全球锌精矿产量预

计同比增加6%左右，有望实现连续三年减产后的首次明显回升。进入2026年后，

产量增长动能逐步趋缓。海外方面，Antamina、RedDog等主力矿山因矿石品位

下滑、产能结构转向及设备检修等原因，纷纷下