2026文娱行业趋势展望：全栈式AI文娱工具陆续上线，平台型产品有望获得超额收益-.pptxVIP

证券研究报告悦享投资之美

核心观点

•字节文娱APP高增驱动境内娱乐大盘全盘时长增长：因AIGC和AI算法驱动，增长最快的为视频（短剧）、阅读（AI有声小说）、音乐。字节在上述领域整合AI和版权中台能力赋能子公司，市场份额持续提升。我们认为需要持续关注其余大厂中台化整合效果。

•游戏新品储备充足，长青平台型产品因AI编辑器获益：游戏板块字节发展落后于市场，我们认为给各大中小企业留下更大发展空间。短期来看，2026年游戏新品储备充足，大盘将更类似于2024年供给竞争格局。价格战或在高ARPU赛道展开，打价格战的新品容易奇袭成功；低ARPU长青老游戏向好不动摇。长线来看，具备大DAU产品的企业纷纷推进游戏AI编辑器。我们认为UGC与AI结合是当前中间态，为了未来供给侧向AIGC突破积累用户池和大量低成本语料。获得入场券的平台型企业更有几率在后AIGC时代突出重围。

•短剧预期将受益于AI全栈式生产工具获得全球流量收入极高增长：我们认为短剧、漫剧将是在AI有声阅读后下一个大幅受益于AI能力提升的内容产业。我们判断，全栈式生产工具的出现，将让AI短剧生产方从2025年以技术人员主导变为2026年的以内容生产者主导。从题材拓展以及生产效率和全球化适配层面都将得到大幅提升。因短剧赛道现处于高增阶段，我们认为无论是字节还是行业上下游都将获益。但长期来看，我们认为具备上游小说IP储备和流量积累的平台将更容易在后期获得超额收益。

投资建议

•我们在文娱板块建议关注类平台型公司，将获得AI对于生产能力赋能的超额收益。游戏相关标的腾讯控股、巨人网络、

心动公司、恺英网络、世纪华通、网易；短剧、小说相关标的：中文在线、阅文集团；音乐相关标的腾讯音乐。

风险提示

•投流税或对高销售费率企业产生影响，高新技术企业资质认定、投流税等政策变化，字节份额提升或对其余文娱厂商产生冲击，内容产品实际表现有极高不确定性

注：本文全文Questmobile2025年统计口径为2024年12月-2025年11月合计，并非2025自然年

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25Q3yoy

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2025增长时长

视频

503434

545462

616373

141419

150182

161963

8%

13%

15%

8%

70911

游戏

84392

86912

89341

22827

21047

23735

3%

3%

4%

13%

2430

AIGC

67113

62856

64099

15699

16227

16302

-6%

2%

4%

0%

1243

小说

654940

695230

769814

179944

187456

202001

6%

11%

12%

8%

74583

音乐

806445

844998

923254

218469

224730

242038

5%

9%

11%

8%

78256

合计

152849

9

160308

5

175716

7

414112

428413

460341

5%

10%

11%

7%

154082

n

视频：字节红果短剧、抖音端原生短剧驱动视频板块大盘增长

资料来源：Questmobile，东方证券研究所

游戏：腾讯三角洲行动等射击类游戏驱动游戏大盘增长

n

AIGC：字节AI抖音、豆包、猫箱、悟空驱动增长

n

小说：字节番茄畅听、番茄小说有声驱动阅读板块增长

n

音乐：字节汽水、番茄音乐驱动音乐板块增长

娱乐板块流量高增皆为字节APP驱动，建议关注1）beta极高增长的AI短漫剧IP+平台方；2）建议关注字节不擅长的游戏领域。但是除了游戏、短视频领域之外，腾讯文娱的市场份额持续回落，未来腾讯系阅文、腾讯视频、腾讯音乐、微信小程序内容库如不成立大版权中心打通内容库，市场份额或有继续下滑可能。

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