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上证50ETF期权风险的评估分析案例

目录

1.1基于历史模拟法计算VaR的原理 1

1.2基于历史模拟法计算VaR的具体步骤 2

1.3数据的选取 4

1.4上证50ETF期权VaR的计算 32

1.5上证50ETF期权的风险分析 34

1.1基于历史模拟法计算VaR的原理

1)基本原理

运用历史模拟法计算VaR同样需要了解资产组合未来收益的分布情况，根据历史情况反映各防线要素在过去一定时期的改变状况，并以此为依据，估算出投资组合在将来收入变化的可能性，所以历史模拟法无需假定风险因素服从特定概率分布，并估算参数，是非参数估计。

2)基于历史模拟法的VaR计算

(1)识别风险因子变量

假定金融产品组合的价值V因n个风险要素fi(i=1,2,…n)而改变，风险要素在t时刻的取值用fi(t)代替，那么该组合在t时的价值是：

V.=V(f?(t),f?(t)…,f?(t)(5-1)

t0时，代表过去时刻；

t=0时，代表现在时刻；

t0时，代表未来时刻。

因此，现在时刻(t=0)的投资组合价值为：

V?=V(f?(0),f?(0)…,f,(0))(5-2)

(2)选取历史区间，收集历史数据

假定选取历史信息的时间区间是[-(T+1),-1],那么将风险因素fi在[-(T+1),-1]间的历史信息加以总结，并获得数据序列{fi(-T-1),fi(-T)…,fi(-1))},那么风险要素fi,在过去时刻的T种变化为：

△f?(-t)=f(-t-1)-f?(-t),t=1,2…,T(5-3)

(3)模拟风险因子未来变化

假定风险要素在将来变化的情况与历史情况一致，所以风险要素fi将来时间点的变化状况更能够参考其历史状况，那么fi在将来时间点的T种可能取值是：

f=f,(0)+Af:(-t),t=1,2….T(5-4)

(4)计算投资组合未来收益分布

通过步骤3的模拟，与金融产品组合的价值公式，算出金融产品组合在可能将来时间点产生的T种价值水平是：

(5-5)

那么金融产品组合将来时间点与现在时间点相比的价值变化量，也就是投资组合的收益△V,也有T种可能取值：

△V?=V-V?t=1,2…,T(5-6)

(5)根据投资组合收益分布计算VaR

对金融产品组合的利益可能值△V从大(利润)至小(亏损)排序。一定置信水平c,便能依照△V的排序结果发现对应的风险价值(VaR)。

1.2基于历史模拟法计算VaR的具体步骤

1)选择数据

以200天收盘价为例。选择200个上证50ETF股指期权的收盘价，与其标的资产上证50ETF基金收盘价。(数据从Wind、同花顺软件获得)

2)计算对数收益率

r=[In(P.)-In(P.-1)】×100%(5-7)

式中：

r——对数收益率；

P?—一第t天的价格；

P1-1—一第(t-1)天的价格。Excel公式：LN。

3)计算价格均值

计算每日收盘价的价格均值，公式为：

式中：

P—一每天收盘价的均值

Pi(i=1,2,…,200)——第i天的收盘价。Excel公式：AVERAGE。

4)运算对数收益率的平均值

式中：

r——对数收益率的均值；

ri(i=1,2,…,199)——第i天的对数收益率。Excel公式：AVERAGE。

(5-8)

(5-9)

5)计算投资单位

假定总投资额100000元，计算按第200天的收盘价购买的投资单位是多少，公式为：

(5-10)

式中：

n—一投资单位

6)计算投资收益

S=e×P×n-100000(5-11)

式中：

S—一投资收益；

Excel公式：EXP。

7)计算95%置信水平下对应的最坏顺序数

199×(1-95%)=9.95