油脂半年度展望：国际地缘向供需转向，等待天气与政策启动.pptxVIP

油脂半年度展望：国际地缘向供需转向，等待天气与政策启动.pptx

——国际地缘向供需转向,等待天气与政策启动

第一章、观点概要

1.1观点总结

2026年上半年，国内三大油脂期货整体呈现逻辑快速切换的特征。一季度受地缘冲突、生物柴油政策及产地供应收紧驱动，三大油脂整体上行，棕榈油表现最强；二季度则进入分化加剧阶段，供应端压力逐步显现，但厄尔尼诺减产预期与生柴政策为远月提供支撑，市场呈现近弱远强的格局。

下半年油脂市场的定价逻辑将从地缘事件驱动全面转向基本面定价，核心关注点集中在三条主线上：厄尔尼诺天气的减产兑现节奏；印尼B50生物柴油政策的落地执行；加拿大菜籽新作定产与南美大豆播种情况。

展望下半年，供应端近端压力与远端变量并存。三季度供应压力仍存，进入四季度到港压力有望边际缓

解。若厄尔尼诺减产效应在年底开始交易，叠加印尼B50落地压缩印尼出口，2027年上半年全球油脂可流通供应可能明显收紧，届时将通过进口成本和市场预期传导至国内，成为国内供应格局转变的远期驱动。

需求端下半年或迎来季节性回暖，但受人口总量下降和健康消费理念推广构成长期压制，需求改善更多是节奏性的而非趋势性的。豆棕价差若向正值修复，棕榈油替代消费有望部分恢复，但整体居民消费信心的回升仍需时日。

综合来看，下半年国内油脂大概率延续近端累库、远端预期博弈的格局，三季度库存压力持续施压现货，四季度若全球供应收紧信号明确，或为市场带来阶段性转折。