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信用：上半年什么策略占优？

报告摘要：

上半年什么信用策略占优？

久期方面：

上半年债市整体下行，信用利差压降，信用债投资回报超预期，久期策

略表现最好，且信用债久期越长表现越好。计算结果显示：

5Y以上的长债中，投资回报：10Y二永债10Y普信债≈15Y地方债/

国开债10Y国开债/国债30Y国债。当然，这里没有考虑利率波段的收

益，如果考虑波段收益，利率取得更高投资回报的空间更高。5Y及以内

的中短债中，整体上是久期越长表现越好，品种上，二永债投资回报表

现略好。

组合策略形态方面：

2026年初，AA和AA(2)等中等偏弱资质普信债5Y-3Y处于相对高位。

因而，年初至今哑铃组合、阶梯组合表现较好，而子弹组合表现稍差。

AAA和AA+由于期限利差波动不大，且基本持平，不同形态组合差异

不大，但阶梯组合始终表现不错。

如何看待后续信用债市场走势？

历年7月，理财规模重回增长通道，会带来一些增量资金，因而信用利

差多压降。从政策面看，一般而言7月政治局会议前，政策多呈现延续

状态。尽管近期，市场关注AAA主体的评级调降，但预计对市场整体

冲击有限。近期，短