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IRR=11.995% 3.决策规测 IRR大于等于资本成本时，可行，以大者为优。 4.评价。 优点： （1）反映项目的实际报酬率， （2）易于理解。 缺点：(1)计算较麻烦， (2)使NPV=0的贴现率不是唯一的。 例： 0 1 2 -800 1800 -1010 1800(P/F,1,IRR)-1010(P/F,2,IRR)-800=0 IRR(1)=6.91% IRR(2)=18.09% 原因在于符号的改变不止一次，也就是说，如果符号的改变不止一次，则IRR就可能不是唯一的。 最多的解（迪卡尔符号法则）为符号变动的次数 （三）获利指数 1.含义；一元投资的现值获得的现金流入的现值。是在NPV方法上发展而来的。 例：P.258 四、投资决策指标的比较 1.指标的发展 苏尔蒙（Solomon)将20世纪50年代以前的财务管理研究都称为“传统财务管理”研究，因为，这以前的财务管理研究都没有考虑时间因素、风险因素等。 1951年美国财务学家迪安（Dean）出版了《资本预算》，在项目评价中考虑时间价值（NPV法）。20世纪50年代以后，投资分析评价指标从原来的投资回收期等静态指标转化为以净现值、现值指数、内部报酬率为主的动态指标。这些指标，综合考虑了货币的时间价值和风险因素。 指标的实际应用情况，P.258 2.贴现指标广泛应用的原因 早流入的现金可以再投资 已流入的现金确定性高，即风险小（一鸟在手，胜过双鸟在林） 3.贴现指标间的矛盾（资本成本14%） D E NPV 6100 * 1726 IRR 17.28% 24.03%* PI 1.06 1.17* 矛盾的原因： 规模差异* 现金流量的时间分布不同 技术处理的差异：每年收益再投资的收益率假设不同，NPV、IP假设为资本成本，IRR为IRR。 不同的贴现率，NPV不同，表8-10 说明：D的实际报酬率17.28%，贴现率高于该点就为负，而E项目的实际报酬率为24.03%，贴现率超过该点时才为负。 矛盾的解决： 独立方案：可行即可 互斥方案：在无资本限量的情况下，以NPV作为判断标准，因为，NPV表明能带来公司价值的净增长。 第三节投资决策指标的应用 一、固定资产更新 1.使用年限相同 可用净现值法进行决策 方案A：维持 方案B：更新 决策时可以比较：更新比维持追加的净现值，即△NPV △NPV=追加的现金流入的现值-追加的现金流出的现值 例：P.263 △NCF=（30000-10000-6000）（1-40%）+6000 或（30000-10000）（1-40%)+6000×40% =14400 △NPV=14400×PVIFA,10%,4+ 24400×PVIF,10%,5-40000 =20 800.4 2.使用年限不同往往采用最小公倍数法、年均净现值和年均成本法。P.270 第四节 项目投资决策实例 二、资本限量决策 原理：在资金有限时，如何对项目进行组合，在充分利用资金的情况下，达到尽可能大的净现值或获利指数。 步骤：P.264 例P.265 （1）列出资本限量下所有的组合 （2）计算加强平均的PI （3）综合净现值 第四节 项目投资决策实例 三、投资开发时机决策 主要针对自然资源的开发，晚开发可能价格上升带来的收益，早开发却可以带来再投资的收益（时间价值）。关键是要计算不同开发时机的净现值。 例P.266 包含两个方案：现在开发方案，6年后开发方案，分别计算其净现值，并比较何者为优。 第四节 项目投资决策实例 1.现在开发的净现值。 营业现金流量为递延年金，递延期m=1，n=5。 表8-16～17 2.6年后开发的净现值 （1）先把6年末看作一个假设的0点，计算同上 （2）再把6年末的现金贴到0点。 第四节 项目投资决策实例 四、投资期决策 决策： A方案:投资期缩短，可早受益，但可能要多投资 B方案：投资期延长，可能节约投资，但受益晚。 方法：计算比较两种情况的净现值。 例P.269 1.差量分析 2.非差量分析 注意：本题假定投资都是在年初，即为预付年金。如正常投资（投资期为3年）的方案，预付年金每年200，计算现值时，可以按预付年金的公式，但教材上采用了分项计算的办法。即：第一年的200不要贴现，第2 年初和第三年初的200，看作一年末和2 年末的普通年金。 固定资产投资的现值=200