我国上市公司股权激励发展研究—WK公司股权激励方案分析.pdfVIP

摘 要 随着我国市场经济的发展，国内企业面临越来越激烈的竞争。为了在竞争 中立于不败之地，我国企业纷纷采取了很多创新措施，包括在公司治理，人才 管理以及技术与资源管理等方面。这些年来，国内企业为了提高运作效率，正 在逐步实行所有权与经营权的分离，由此就导致了现代公司治理中一个非常重 要的问题——所有者对经营者的激励问题。 本论文在相关理论介绍的基础上，特别采用理论研究和实证分析相结合的 方法，通过案例陈诉、分析、解答，逐步阐述我国上市公司股权激励制度的发 展状况。并通过查阅资料、对比分析、图表分析、财务指标分析等方法对WK 股权激励方案进行了多方位的探讨，阐述该方案的鲜明特点及存在缺陷。论文 的创新之处在于紧密结合《上市公司股权激励规范意见》，针对第一批推出激励 方案的WK公司进行分析，从方案内容到实施效果进行梳理，从而得出我国上市 公司股权激励的经验和不足。 股权激励是通过股权的形式来分配收益，用以激励公司员工(主要是企业的 高级管理人员)，增强企业员工的积极性，从而使企业获得更多利益的一种长期 激励方式。在具体的股权激励方案设计中,可以通过各个设计因素的调节,来满 足公司的具体要求或目标。这些设计因素可以归纳为六个方面：激励对象、购 股规定、售股规定、权利义务、股权管理、操作方式。 按照基本权利义务关系的不同，股权激励方式可分为三种类型:现股激励、 期股激励、期权激励。三种激励一般都能使经理人获得股权的增值收益权，其 中包括分红收益、股权本身的增值。但是在风险、股票表决权、资金即期投入 和享受贴息方面都有所不同。 股权激励制度的具体安排因企业而异，具体而言有以下八种模式：业绩股 票、股票期权、虚拟股票、股票增值权、限制性股票、延期支付、员工持股计 划、帐面价值增值权。股权激励的手段和方法多种多样，在具体的企业应用中， 还不断地有新的股权激励方式被创新出来，而且各种单一股权激励手段的配合 使用又可以演化出更多的组合式股权激励工具来。由于激励特点的不同，不同 股权激励的适用场合也不同。企业规模大小、业务成长性高低、行业特点、环 境不确定性大小、经理人作用大小、经理人自身特点的不同和公司对经理人的 要求不同，都对是否适用股权激励和适用何种股权激励产生影响。 股权激励的工具和方法很多，但实施股权激励的目的和作用不外有如下四 点：激励作用、约束作用、改善员工福利、稳定员工。但时至今日，对股权激 励效应的度量标准以及具体指标，还没有一个既权威，又适用的理论。因此， 对股权激励效应度量标准和指标的探讨和分析，具有十分重要的意义。从股权 激励效应的度量标准来讲，主要有以下几个方面：动力效用标准、满意度效用 标准和绩效效应标准。“动力标准”，其只能定性、无法定量的特性决定了其运 用的局限性；“满意度标准”，只能通过主观调查问卷获得数据并进行研究，这 样就难以保证数据准确性和研究结果的可靠性；而对于“绩效标准”，其与股权 激励效应关联性的强弱，以及对具体指标的选择成为运用这种标准开展研究的 最主要障碍。对于前两种标准所存在的缺陷，我们难以回避和解决，但对于“绩 效标准”，却可以通过现代数理统计的方法和工具来解决其存在的问题和面临的 障碍。具体来说，净资产收益率和每股收益是最常用的度量考核指标。 股权激励制度在欧美国家的发展由来已久，我国上市公司的股权激励实践 是沿着产权变革之路摸索前进的，大致可分为五个阶段：内部职工股阶段、职 工持股会持股阶段、产权清晰的自然人控股阶段、2000年至2005年的试点阶段、 2006年后的规范化发展阶段。 历经多年发展，我国资本市场有效性逐步提高，上市公司治理逐渐完善， 股权分置改革的完成为大力发展股权激励奠定了制度基础，同时，《公司法》和 《证券法》的修订、《上市公司股权激励管理办法》和《国有控股上市公司（境 内）实施股权激励试行办法》的陆续出台，扫清了长期以来实施股权激励的法 律障碍。 论文中的案例WK公司是一家自1991年就已经在深圳证券交易所上市的综合 性房地产公司。自上市以来，WK主营业务收入复合增长率为28.3％，净利润复 合增长率为34.1％，是上市后持续盈利增长年限最长的中国上市企业。公司的 良好业绩、企业活力及盈利增长潜力受到市场广泛认可。 在完成股权分置改革之后，公司于2006年4月推出了限制性股票激励方案， 方案的主要特点如下： 一、激励对象大为放宽，不仅包括了