引入人力资本的我国上市公司多元资本结构动态调整探讨.pdfVIP

摘 要 随着经济的发展，商业实践让人们逐渐意识到人力资本所有者在经济发展中 正日益凸显的重要性，让人们逐渐意识到公司作为人力资本与非人力资本联结的 一个不完全契约的本质 （周其仁，1997），让人们逐渐意识到企业的资本结构正发 展成为包含人力资本在内的新型多元资本结构。同时，人力资本的差异作为公司 资本结构的一项驱动因素逐渐导致了各行业、各公司间的资本结构差异，因此， 深入探讨引入人力资本的多元资本结构具有重要的理论与现实意义。 基于对公司作为人力资本与非人力资本所联结的不完全契约本质的认识，本 文认为在一个人力资本稀缺性、重要性与物质资本旗鼓相当或更为凸显的公司环 境中，人力资本所有者必然会利用本身所蕴含的人力资本与物质资本所有者讨价 还价，从而争取更多的企业剩余收益分配权，这场博弈也就是人力资本影响资本 结构的起源。由此出发，本文认为在资本结构中引入人力资本因素后，多元资本 结构的决策过程乃至动态调整过程将受到人力资本因素的影响，揭示人力资本因 素在公司多元资本结构动态调整过程中的影响，是本文的研究目的所在。 因此，本文从人力资本所有者与物质资本所有者博弈的角度出发，从理论上 分析引入人力资本的资本结构动态调整的实质与内涵，并构建引入人力资本因素 的资本结构动态调整模型，提取我国A 股上市公司中有代表性的企业为样本，实 证检验人力资本对于我国上市公司资本结构动态调整的影响，并在对实证结论进 行分析的基础上提出有益的政策建议。 本文内容共分五章： 第 0 章，绪论。本章主要介绍引入人力资本的我国上市公司多元资本结构动 态调整探讨的研究背景与意义、研究思路及方法和本文的研究框架。 第 1 章，国内外相关研究文献综述。该章将回顾资本结构理论、人力资本理 论及相关交叉研究，并对该部分文献做出评述，在此基础上明确本文研究的理论 基础和研究方向。 第 2 章，引入人力资本的我国上市公司多元资本结构动态调整理论分析。该 章将对本文研究中涉及的主要概念如“人力资本”、“资本结构动态调整”做清晰 的概念界定，同时适当介绍与本文研究相关的理论。然后分析构建包括人力资本 在内的多元资本结构之必要性、必然性，其次从人力资本所有者与财务资本所有 者进行博弈的角度分析资本结构动态调整的过程，最后从公司资本结构动态调整 速度重点分析人力资本在其中的影响和作用，并提出随后用于实证检验的相关假 设。 第 3 章，引入人力资本的我国上市公司多元资本结构动态调整实证分析。该 1 章是本文研究的重点部分，该章首先介绍基于人力资本的资本结构动态调整模型， 然后提出人力资本的衡量方法——人力资本价值指数，再对前文提出的相关假设 进行实证检验得出可靠的检验结论。同时，对检验结论做详尽的分析，确保实证 结论可靠、有效。 第 4 章，研究结论与政策建议。该章总结全文的研究结论，并在研究结论的 基础上提出有益于我国上市公司评估人力资本价值、有意识地进行资本结构调整 提供理论支持。 本文分析发现，人力资本因素的介入加快了公司多元资本结构动态调整的速 度，同时发现非国有企业的调整速度略快于国有企业，这一发现为相关领域的后 续研究提供了具有一定积极意义的基础。 关键词：多元资本结构 动态调整 人力资本 2 Abstract With the development of economy, the business practice has attached much importance to the role of human capital holder, and much more people has been aware of the corporate as an incomplete contract(Qiren Zhou,1997). The classic capital structure should developed into a new type of multiple capital structure involves human capital. At the meantime, the dif