证券分析师跟踪行为研究—影响因素和经济后果.pdfVIP

摘 要 在证券市场上，证券分析师是上市公司与投资者之间信息沟通不可缺少的 有机组成部分，在信息沟通中发挥着桥梁作用。李启亚等（2002 ）认为，证券 分析师的存在有三个显著作用：能够使证券市场具有稳定性，避免市场的大幅 波动；有利于形成富有成效的证券市场和国民储蓄的有效分配；能够为投资者 服务，促进整个行业从业水平的提高。 然而从近几年我国证券市场的运行情况看，形势不容乐观。大量的垃圾股 非但未被市场所唾弃，反而被恶炒，价格远高于其价值；而一些绩优股却被市 场冷落，股价一直处于低迷状态。我国证券市场这种股价错位现象，一方面说 明监管体制存在缺陷，另一方面也反映了信息质量和信息沟通方面存在的问题 （王跃堂、倪慧萍，2001 ）。证券分析师作为上市公司与投资者之间信息沟通和 信息传递的重要桥梁其作用也受到质疑。在西方发达的国家，对于证券分析师 的研究相对成熟，并有大量的文献从多个角度研究证券分析师盈利预测的准确 度，研究领域涉及证券分析师与预测股价的关系、超额回报、预测精度、分析 师偏见等，对证券分析师的作用也褒贬不一。而我国证券市场发展相对不成熟， 对于证券分析师的研究尚处于起步阶段。对于证券分析师的研究集中于分析师 和投资者的会计信息需求（胡奕明等，2003 ，吴联生，2000 ），对于证券分析师 跟踪行为的研究还是一片空白，研究证券分析师的跟踪行为，分析其跟踪的动 机能够使投资者更加理性的对待证券分析师的投资建议，同时对于规范我国证 券市场和分析师行业的发展能够起到积极的促进作用。因此当前对于分析师行 为及盈利预测的研究是非常重要也是十分必要的。 本文首先从分析师跟踪行为的角度入手，通过对分析师的成本、收益和面 临的利益冲突的理论分析，从上市公司的财务特征出发研究分析师跟踪行为的 影响因素，结果发现增长率高、规模大、盈利能力高的公司跟踪的分析师较多； 经营风险大、财务风险大、无形资产比例高的公司跟踪的分析师较少。说明分 析师在决策过程中会根据上市公司的财务特征进行一些取舍。而分析师之所以 会有这些考虑是由于分析师与投资者之间的信息供求关系和分析师基于自身收 益共同作用的结果。 其次，证券分析师预测能力是其执业能力的体现，通过对证券分析师预测 能力的研究，对于保证中国证券分析师独立、公正、有效地进行分析，防范股 价操纵，发挥证券分析师在维护市场效率中的作用有着重要的理论意义和现实 意义。因此，在研究了分析师的跟踪因素之后本文又进一步研究了分析师跟踪 与盈利预测准确度的关系，即大量的分析师对上市公司的跟踪产生了怎样的经 济后果，本文通过对分析师信息功能的理论分析，结合实证检验结果发现盈利 预测准确度与分析师跟踪有显著的正向作用，说明分析师跟踪数量的增加会提 高盈利预测的准确度，同时也说明了证券分析师在信息处理和信息传递方面的 重要作用。。 本文的创新之处在于，首先，在国内本文首次提出研究分析师跟踪数量与 盈利预测准确度之间的相关关系；其次，虽然国外对于分析师方面的研究较为 成熟，但对于证券分析师跟踪行为的研究较少，而由于国内的证券市场起步较 晚，对于这方面的研究更为缺乏，本文较为系统地分析了公司的财务因素对分 析师跟踪的影响。 本文试图通过实证分析，得出一些关于我国证券分析师跟踪行为和分析质 量的结论，以期为规范我国证券分析师的市场行为，促进证券市场的有效运行 提供一些参考和借鉴。 关键词： 证券分析师 分析师跟踪 盈利预测 Abstract Security analysts play an important role in the security market as an information transmission bridge between listed companies and investors. Li qiya(2002) thought, the security analysts have three main functions in markets, first, the existence of the security analysts plays an important role in stabling and forming effective security market, second