证券公司收入结构分析：中美比较研究.pdfVIP

摘 要 在1992到2001年的10年间，证券行业经历了最辉煌的时期。市场的高增 长以及严格的准入限制，使几乎处于垄断地位的证券业一直保持着相当高的年 收益率。然而，自从2001年我国股票市场转入熊市以来，证券公司便逐渐告别 了以往的辉煌，收入不断降低，无法与国外证券公司相比拟。同时，随着加入 世界贸易组织，我国金融业开始面临全面的对外开放，外资金融机构将大举进 入中国金融市场，国内证券公司的生存受到很大威胁。在2002年，整个证券业 出现了前所未有的大面积亏损，累计亏损额为 37 亿元；而 2003 年前三季度全 行业累计亏损额已达34亿元。2004年就有南方证券、闽发证券、辽宁证券等八 家证券公司被宣布托管或关闭。截至2006年1月23日，已公布 2005年年报的 42家证券公司中，只有21家实现盈利。由于2005年证券市场持续低迷，证券 公司的经纪和自营两大传统业务收入受到较大影响。数据显示，42家证券公司 去年共实现手续费收入58.66亿元，较2004年减少幅度约20%；自营证券期末 余额为212亿元，较2004年下降约24%。与此同时，美国的整个金融环境也是 每况愈下，纽约股市一再下挫，道琼斯工业平均指数一度跌落到7702点，标准 普尔指数也呈类似走势。世界经济普遍衰退，各行业收益明显下降。然而，对 于美国的投资银行业，即便在如此环境下，华尔街各家证券公司2002年年底的 利润仍达80亿美元，其中少数处于行业顶端的证券公司抗风险能力极强，三大 投资银行高盛、美林和摩根斯丹利傲视群雄，市场地位不降反升。 为什么处于困难时期，美国投资银行可以躲避风浪，创造利润，而我国证 券公司却连年亏损呢？通过写作论文前期的大量文献阅读归纳发现，收入结构 是非常重要的原因。证券公司的收入结构是指证券公司收入来源中的各个组成 部分在总收入中所占的比重以及各个组成部分之间的相互关系。一个看似浅显 的概念，可以透射出证券公司整个业务结构以及发展战略等等重要问题。收入 结构合理与否，是反映一个证券公司综合实力、竞争力和盈利能力的重要标志。 笔者希望从比较中，对证券公司深层次的困境根源做清晰的剖析，从而为我国 证券公司指出一条发展之路。证券经纪业务一直是中国证券公司赖以生存的命 脉，也是证券公司目前最重要的业务和利润来源。从表象上看，亏损主要是因 1 为股指下跌，交易量大幅萎缩，导致了经纪业务利润直线下降，自营、资产委 托管理业务亏损严重，然而根源却是传统的收入结构模式已与市场发展的环境 格格不入，收入结构的不合理已经是影响证券公司摆脱困境及继续发展的重要 瓶颈。通过与外国投资银行收入结构的比较，发现我国证券公司收入结构存在 着规模小，利润低，收入结构单一以及业务细分不足等问题，从制度、创新能 力、特色经营以及人才激励问题上找出原因。制约我国证券公司收入发展的原 因是多方面的，通过创新拓展业务，突破制度限制等解决方法，优化我国证券 公司收入结构，建立新的盈利模式。 首先本章从我国证券公司发展与困境出发，提出收入结构差异是阻碍我国 证券公司的瓶颈，在面对同时来自外部和内部的种种压力与挑战时，证券公司 不得不思考旧有收入结构所存在的问题，寻找新的发展出路。然后，对中美证 券公司收入结构进行了分析和比较。以美国投资银行发展过程中收入结构变革 为开端，对美中证券公司收入结构进行的详细介绍，进行对比，找出结构差异， 提出收入结构是我国证券公司走出困境的关键问题。我国证券公司与国外证券 公司相比，存在收入低、盈利能力差距大、收入来源缺乏多样性以及业务缺乏 细分等劣势。并通过一个简化的模型来说明在我国现阶段收入结构应该多样化。 第三，对造成收入结构差异的原因进行分析。制约我国证券公司收入发展的原 因是多方面的：分业经营、分业监管制度限制行业发展，通道制缺陷，创新能 力不足，缺乏特色经营，人才及激励机制问题等等。找出根本原因，为解决我 国证券公司收入结构问题打下基础。最后给出证券公司收入结构优化路径。任 何对策都要围绕着三个理念：以客户为中心、以竞争为动力和以盈利为目的。 在这样的思想指导下，进行制度创新和业务创新，改变我国现存收入结构畸形 现状。同时构建我国证券公司新盈利模式。文章清楚明晰的得出建立一个以“优 化创新，特色经营；行业规模经济以及国际化战略”为内容的新型盈利模式。 最后对全篇论文进行总结。