中国风险资本治理机制研究.pdfVIP

摘 要 风险资本，作为网络经济时代最具创新性的资本形态，在加速科技成果转 化、推动高成长性企业发展中起到了发动机和助推器的作用；同时，对于构建 现代企业治理结构，实现产业结构调整，转变经济增长方式也具有重要作用和 现实意义。中国的风险资本业萌发于 20 世纪 80 年代中期，一路蹒跚而行，自 2006 年已步入快速发展期，而长期以来存在的治理机制问题也更加凸显，且已 成为制约中国风险资本业进一步发展的重大阻碍。因此，在改革开放 30 年之际， 呼唤科技创新、倡导构建现代企业治理结构的当今，研究、探讨中国风险资本 治理机制势在必行。 风险资本是现代市场经济条件下，货币资本借助现代市场体系吸纳知识资 本、人力资本，以实现超额剩余价值为目的、以创造高成长性企业为职能的一 种创新型金融资本；它兼具虚拟资本和实体资本二重性、权益资本和职能资本 二重性、知识资本和物质资本二重性。风险资本市场的主体包括资金提供者、 风险投资家、风险企业家，他们三者之间通过契约建立联系。货币资本从投资 者流向风险投资家，经过风险投资家的投资决策流向风险企业，借助风险企业 家的运营经历高成长性产业资本阶段、资本得到增殖，再回流至风险投资家， 风险投资家再将相应收益回报给资金提供者，风险资本完成一次循环。 “治理机制”概念包含了传统企业理论的治理结构（制度安排：资本所有 权和财产控制权；委托-代理关系）和运行机制（资产运营及激励约束机制）两 个层面的内容。在风险资本运行过程中，由于人力资本、知识资本的“价值沉 淀与增殖”具有高度不确定性，导致所有权结构变化幅度大，处于动态配置状 态，并与财产控制权表现出更大的非相关性，委托代理关系复杂化，需要一系 列与之相应的契约安排。因此可以说，“风险资本的治理机制”是一种在资本运 行机制中实现的“动态治理结构”。 本文以中国风险资本治理机制优化为主题，以信息不对称理论和现代契约 1 理论为基础，对我国风险资本治理机制作了理论分析和经验研究，并在此基础 上提出相应的优化对策。 第 1 章，导论；阐述了本选题的研究背景、研究对象、研究方法、研究特 色、研究意义以及本论文的基本框架。 第 2 章，风险资本治理机制的原理分析，是本文的理论分析部分；分析了 风险资本运行中投资者、风险资本家、风险企业家三者之间的现代契约关系， 提出了风险资本治理机制所要解决的关键问题：“双边逆向选择”问题、“双边 道德风险”问题，阐述了风险资本治理机制的 3 个构成部分：风险投资的治理 机制、风险筹资的治理机制、风险资本的退出；本章的分析以风险投资的治理 机制为重点，具体分析了：可转换证券、收益权和控制权配置的业绩依存，以 及分阶段投资等操作方法。 第 3 章，国外风险资本的发展历程，分别介绍了美国、印度、台湾风险资 本的发展历程，并对比分析了它们发展模式的异同。 第 4 章，中国风险资本市场的经验研究，是本文的经验研究部分；首先用 翔实的数据资料说明了当前中国风险资本市场的总体状况，然后对中国风险资 本业目前融资阶段、投资阶段、退出阶段状况及未来发展潜力作了具体分析， 并指出了中国风险资本治理机制问题所在。 第 5 章，优化中国风险资本治理机制的建议，分析了中国风险资本治理机 制问题成因，并提出优化对策，并对本文内容作了概括总结。本章内容包括： 中国风险资本治理机制问题的成因、中国风险资本治理机制的优化对策、中国 创业板市场、结论四部分。 关键词：风险资本 知识资本 信息不对称 双边道德风险 治理机制 2 ABSTRACT Venture capital, as one of the most important financial innovations in the era of knowledge economy, is an engineer and propeller of the industrialization of new and high technology and the development