中国企业跨国并购风险分析.pdfVIP

摘 要 2003年以来，继上世纪90年代末全球第五次并购高潮之后，全球范围内又 掀起了新一轮的跨国并购浪潮。全球并购交易额大幅上升。全球金融数据供应商 Dealogic 公布的数据显示, 2005 年全球并购总额达到 2.9 万亿美元,较 2004 年 增长40％, 而2006年并购交易额则高达到3.9万亿美元，比2005年增长35％， 成为 2000 年以来并购交易额最高的一年。随着我国资本市场股权分置改革的完 成以及市场对外开放程度的加大，国内企业并购活动也越来越频繁，尤其跨国并 购已成为我国企业并购的一大特点，据统计2006年我国共发生了70起跨国并购 （中国内地公司与外国公司之间）事件，其中，53起为国外企业并购国内企业， 占跨国并购总数的75.7%；17起为国内企业并购国外企业，占总数的24.3%。43 起已披露价格事件的并购总额高达90.88亿美元。中国企业跨国并购明显增加， 而且以较快速度增长。 然而，中国企业跨国并购失败的现象也十分严重，尽管到目前为止，每年的 跨国并购数量还不是很多，但是并购失败却屡见不鲜。如中海油并购尤尼科，中 国移动并购Millicom； TCL并购汤姆逊电视业务，联想收购IBM个人电脑业务， 京东方并购韩国现代半导体株式会社（HYNIX）。这些并购案例中普遍存在并购 夭折，并购后经营业绩下滑，财务风险加大等问题。 跨国并购的疯狂增长与跨国并购令人沮丧的结果引发了一个值得深思的问 题。不难想象，跨国并购其实是一项风险极大而又极其复杂的活动。并购的失败 与并购的风险有着密切的联系，这一点是无庸置疑的。对中国企业跨国并购风险 的充分研究是揭示其并购失败原因，从而进行成功并购的一个有效手段。虽然这 样做也许并不能改变并购的总体结果，但对于单个一个企业来说，这样做对于避 免某些不必要的麻烦，提高并购的成功概率无疑是有重要意义的。本文正是本着 这个目的，站在企业的立场对中国企业跨国并购风险展开深入的研究。 文章第1章为导论，重点介绍了选题的背景与现实意义、目前对跨国并购风 险的研究状况、文章的结构等三个问题。 第2章对并购风险做了一个概括性论述。首先对企业并购风险做了一个具体 的界定，我们知道风险是一个十分一般化的概念，具体用在不同的地方有不同的 含义，因此，在研究企业跨国并购风险时结合并购对风险做具体的界定是必要的。 接着列举了企业并购活动中常见的几种风险，包括法律风险，财务风险，管理风 险等等。并购风险有它自己的特点，这也构成了概述的一部分内容。由于各种风 险在一个具体的并购过程中的出现阶段是不同的，为了搞清楚哪些类型的风险经 常在哪个阶段出现，我们对这一个问题进行了归纳总结，这对于并购风险的防范 1 是有指导意义的。本章最后还分析了一般跨国并购风险的来源问题。 第3章主要集中在对中国企业跨国并购风险的研究。本章有四个部分，第一 节介绍中国企业跨国并购面临的主要风险形式:政治风险、文化差异风险、财务 风险、管理风险；第二节研究了中国企业跨国并购风险的来源；第三节分析了中 国企业跨国并购风险的特殊性问题，也就是中国企业跨国并购风险与欧美市场上 的跨国并购风险的不同之处。第四节对中国企业跨国并购评估方法进行了介绍， 主要介绍了两种方法：函数法和期权法。这一章是将风险管理的一般原则中的风 险识别、风险评估与中国企业跨国并购实际相结合的产物，是文章的核心部分。 第4章为中国企业跨国并购案例分析，以中国企业跨国并购行业分布和并购 过程中的风险分布为依据，选择了中海油并购尤尼科、TCL并购汤姆逊电视业务 和阿尔卡特手机业务，联想集团收购 IBM 个人电脑业务这三个案例作为研究对 象。每个案例分析大致分为这样几个部分：并购情况简介，并购效果，并购风险 分析，并购启示等。这些案例是第2章理论分析部分的很好的证据。 第5章主要研究中国企业跨国并购风险的防范问题，包括目前中国企业跨国 并购风险防范应该注意的问题以及风险防范措施。风险防范措施包括具体风险的 防范措施和整体风险的防范措施。