论我国外汇储备的币种选择.pdfVIP

论文摘要 近年来，我国的外汇储备规模持续上升，2006 年 2 月成为国际储备最多的 国家，并保持着这一位置。同年十月，储备规模突破万亿美元大关。截至2010 年底，我国的外汇储备规模高达 2.84 万亿美元。我国的储备币种结构长期以来 以美元资产配置为主，我国持有的美元国债，虽经历了阶段性的小幅减持，但总 额仍高达 8000 亿美元以上。2008 年至 2009 年蔓延全球的金融危机，让这种相 对单一和集中的币种分配结构受到冲击。与此同时，欧元的地位近十年间不断提 升，其在世界金融体系中的重要性也日益显现。但欧洲债务危机等问题也无不影 响到我国外汇当局的决策思路。在新的经济形势下，如何科学合理地分配我国如 此大规模的外汇储备，是本文所要探讨的主要问题。 本文的数量分析以经典的马可维茨资产选择理论为基础。首先依据安全性、 流动性、收益性三个基本原则，选择我国外汇储备的基本币种，确立了以美元、 欧元、英镑、日元、瑞士法郎和特别提款权等货币为主的分析框架。接着，计算 出各储备币种的期望收益率、方差—协方差矩阵等基本特征值。在此基础上，建 立资产选择模型，得出基本模型的量化分析结果。在基本模型的基础上，参照 Heller-Knight 模型、Dooley 模型等思路，依次引入进出口贸易、对外直接投资、 外债、汇率制度等因素，将基本模型加以扩展，使其更加符合我国的实际。接着， 结合模型基本要素，分析了金融危机对我国外汇储备币种选择的影响。 本文针对我国外汇储备管理当前存在的若干问题，给出与模型结果相适应的 政策建议。大体上说，我国的目标币种分配结构调整应为：减少美元资产比例， 适度增加特别提款权、欧元等货币的比例，维持英镑、日元等传统储备货币的比 例。我国未来储备币种结构管理应向着多元化、平衡化方向发展。 关键字：外汇储备币种结构 资产选择模型 外汇储备管理 Abstract: The foreign exchange reserves of China have increased a tremendous amount during recent years. China got the champion in the world in terms of foreign exchange reserve amounts. In October 2006, China’s foreign exchange reserves surpassed 1 trillion dollars. By the end of 2010, the reserves of China have arrived to 2.84 trillion USD. As for the composition of China’s foreign exchange reserves, there is no public information. But according to scholar’s estimates, the main reserves in China are the US Dollar-dominated assets, especially the Treasury bonds with total amount over 800 billion. The relatively centralized structure of China’s foreign exchange reserves was severely threatened by the global financial crisis, which occurred during 2008 and 2009. In the meantime, the Euro has risen as a key currency in the world. But the sovereign debt crisis in Euro zoon also remains an important concern to the reserve authority. The key question this essay would like to answer is how to allocate the foreign exchange reserves in China among the various currencies. The quan