我国房地产价格波动与通货膨胀关系研究.pdfVIP

摘 要 近年来，随着房地产市场的迅速发展、金融体系的不断健全，以房地产价 格为代表的资产价格已成为影响各国金融稳定和实体经济稳定的重要因素。由 美国“次贷危机”引发的全球金融危机就是由资产价格波动进而影响实体经济 的典型案例。那么，一国货币当局是否应该干预资产价格的膨胀和波动，资产 价格中是否包含预测通货膨胀、影响实体经济的有用信息，这些问题引发了许 多学者的关注和讨论。2009年以来，我国房价屡创新高，而2010年起，我国的 物价水平也居高不下。在这样的背景下，探讨资产价格波动对商品市场经济的 发展是否具有预测和指向性作用，将进一步推动学术界关于金融经济和实体经 济关系的研究，也为货币当局制定和执行有效的货币政策提供理论依据和参考。 本文首先全面回顾和梳理了国内外学者对这一问题在理论和实证上的研 究，接下来用中国2001年-2010年的有关数据进行了进一步的实证分析。通过 协整检验、向量误差修正模型、格兰杰因果检验、以及基于SVAR模型的脉冲响 应函数和方差分解等方法，检验了我国房地产价格与通货膨胀水平之间的关系。 实证结果表明，长期内，二者之间存在着稳定的正向协整关系；短期内，房价 波动对通货膨胀率的影响并不明显，而通货膨胀率的波动却可以显著地影响房 价。格兰杰因果检验则进一步证实了房价和通货膨胀率二者之间具有显著的双 向格兰杰因果关系。 在此基础上，本文对纳入房地产价格因素的通货膨胀指数进行研究，并构 造了包括真实货币供应量、真实房地产价格、真实有效汇率、真实利率、以及 真实股票价格在内的中国金融条件指数FCI。最后，结合我国“保持币值稳定， 并以此促进经济增长”的货币政策目标，通过相关性分析和格兰杰因果检验证 明了FCI对未来的通货膨胀水平，以及真实产出增长率具有较好的预测作用。 关键词：房地产价格波动；通货膨胀；金融条件指数 Abstract In recent years, with the rapid development of real estate market and the improvement of financial system, the asset price, which is represented by the real estate price, has become an important factor that influences the real economy and financial stability. The global financial crisis, which is triggered by the U.S. subprime crisis , is a typical case of asset price fluctuations affecting the real economy. So, whether a countrys monetary authorities should intervene in asset price inflation and fluctuations, whether the asset prices include some useful information of forecasting inflation, thereby affecting the real economy, these problems led to many scholars’ concerns and discussions. Since 2009, Chinas housing prices has been increasing rapidly, while since 2010, the CPI is also in high level. In th