我国上市公司管理层收购（MBO）与股利政策研究.pdfVIP

我国上市公司管理层收购（MBO）与股利政策研究 摘要 管理层收购（MBO）起源于20世纪70年代的西方资本市场，是指目标公司 管理层或者经理层利用自有资金或借贷所融资本购买本公司股份，进而达到控 制目标公司并实现预期收益的一种收购行为。 90 年代末期 MBO 在我国资本市场悄然出现，并在 21 世纪的前五年达到了 高峰，在这一进程中，出现了像张裕 A、水井坊等这样在 MBO 后进行了大比例 现金分红的公司,一时间上市公司MBO后的股利政策（特别是现金股利政策）受 到投资者的广泛关注。上市公司管理层是否通过 MBO 来大肆侵占小股东的利益 等问题成为讨论的焦点。 由于我国股权结构的特殊性，使得我国MBO和西方资本市场MBO有着较大 的差异，其中最大的特点就是管理层对上市公司的股权收购比例较低，完成收 购后公司并没有退市；另外再融资结构和收购定价方面也有一定的差异。为了 更深入的对中国市场上管理层收购的特点进行研究，本文选择以MBO 后公司股 利政策作为切入点，对 MBO 前后公司股票股利、现金股利以及转增这三种股利 分配方式进行研究。 在文章结构方面主要分为六部分，第一章介绍了本文的研究背景和意义， 并阐述了笔者的研究思路、方法和创新之处，并回顾了国内外学者对上市公司 MBO 前后股利政策研究的相关文献，由于国外 MBO 后上市公司退市等原因而不 再涉及公共股利政策，所以本文文献主要集中于国内的相关文献。第二章指出 了 MBO 存在的相关理论和我国管理层收购具有的独特性质。第三章详述了 MBO 研究样本和对照组的选择标准，并对 MBO 样本组公司的时间分布和行业分布进 行详尽的统计描述。第四章采用T 检验分析方法分别从纵向和横向对样本组公 司MBO前后股利政策进行了比较研究，研究结果显示上市公司MBO前后的现金 股利、股票股利政策没有发生显著变化，但转增却发生了明显地变化。第五章 深入分析了我国上市公司MBO前后现金股利的结构特点，研究结果表明MBO后 绝大部分公司没有改变原有的股利政策，也没有进行恶性分红。本章还具体分 析了样本中不同公司股利支付率呈现出高低不一样现象的原因：股利政策的延 1 我国上市公司管理层收购（MBO）与股利政策研究 续性、资产负债率的提高以及MBO 后管理层持股比例和相对控制权的不一样导 致了上述结构上的差异。第六章总结了上市公司管理层收购后股利政策的变化 情况。 关键字： 管理层收购；股利政策；现金股 2 我国上市公司管理层收购（MBO）与股利政策研究 Abstract Management buyouts (MBO), which is originated for western capital market in the 1970s, means that the managers of the public company use their own money or financed money to purchase the company’s shares, in order to control the target company and achieve the expected benefits. It’s in the late 1990s that MBO firstly appeared in the capital market of China and reached a prosperous period in the first five years of the new century. During the progress of MBO, there were some companies such as Zhangyu A and