电子行业上市公司股权集中度与公司绩效关系的实证研究.pdfVIP

要 从上世纪九十年代初至今，我国证券市场经历了从无到有、从摸着石头过河 到稳步健康发展，无论在市场容量、交易手段、监管规制，还是上市公司数量等 方面，都有了长足的发展。但是，目前我国上市公司在发展过程中还存在一定的 问题，其中最突出的表现就是上市公司总体绩效欠佳。出现这一问题的原因是多 方面的，如管理不善、行业不景气、主营业务不突出等，但最根本的原因是我国 上市公司中没有形成有效的公司治理结构，而合理的公司治理结构难以形成的主 要原因是股权结构不合理。本文以委托代理理 和公司治理理 为基础，以我国 电子行业44 家上市公司为研究样本，实证研究这些上市公司的股权集中度与相对 应的公司绩效间存在的关系。笔者试图通过本文的实证分析，为电子行业上市公 司股权结构进一步改革提供一定的依据，找出合理的股权结构，从而提高公司绩 效。 纵观众多实证研究文献，大部分都是以单一指标方法衡量公司绩效，笔者认 为这种做法明显过于简单，并不能完整地代表公司的整体绩效评价。因此，本文 对公司绩效衡量指标进行了大胆尝试，设计了一套含有10个财务指标的公司绩效 综合评价体系。并且在确定评价体系内各指标的权数时，不采用主观赋值法，而 改用因子分析法来确定，同时也给出公共因子更强的解释能力，从而能更全面的 反映公司绩效。以综合 价得到的公司绩效值作为被解释变量，股权集中度为解 释变量，公司负债水平 （DAR）、公司成长性 （GROWTH）、公司规模 （SIZE）为控制 变量，建立回归模型，并从统计检验、经济意义检验和计量经济检验三个角度对 回归模型进行全面的检验解释，研究股权集中度与公司绩效间关系的准确性。 本文的研究结 表明：我国电子行业上市公司股权集中度度量指标CR 5 、CR 10 与公司绩效存在显著的正相关性，但也存在部分指标的相关关系通不过显著检验， 此外，DAR、SIZE、GROWTH 也与公司绩效存在显著的正相关性。但并不存在部分研 究所得出的集中度与绩效呈U 型或倒U 型曲线关系。从而充分表明，我国证券市 场有其特殊性和复杂性，不可直接以国外理 来分析中国的经济行为和经济现象， 必须考虑其适用性和局限性。 本文总共分为五个部分：（1）绪论。指出学界在我国上市公司股权结构优化 方向上存在的争论，阐述研究思路、研究方法，同时指出本文可能的创新 局限 性；（2）文献回顾。阐述股权集中度在理 上研究的角度，介绍国内外学者对股 权集中度与公司绩效间的实证研究成果并对其进行综合评述；（3）研究设计。选 1 择衡量股权集中度的指标，介绍本文的研究假设和研究方法；（4）实证研究。利 用数据，通过回归模型对假设进行检验，得出本文结论，并从统计检验、经济意 义检验和计量经济检验三个角度对回归模型进行更全面的检验解释；（5）结 政策建议。 关键词：股权集中度 公司绩效 实证研究 回归模型 模型检验 2 Abstract From 1990s to date, China s securities market has experienced from scratch to steady and healthy development. Regardless of capacity in the market 、the transaction means 、regulatory supervision system, or the number of listed companies, etc., China s securities have seen significant development. However, at present, China s listed companies in the development process still exists certain issues, and the most prominent of which is manifested by poor overall performance of listed companies. In thi