企业横向并购协同效应的评价.pdfVIP

要 企业间的横向并购作为全球第一次并购浪潮的显著特征，一直延续至今。而 协同效应作为企业并购行为的重要驱动因素，一直是理论界和企业界关注的焦点。 理论界和企业界纷纷对并购实践所产生的协同效应进行深入的分析，希望研究能 够建立一套科学、可行的量化评 模型。研究者分别从外部股票市场，内部因果 驱动关系进行了分析与评 。但由于金融市场的不完善性，以及协同效应与驱动 因素间的非线性关系制约了评价模型的通用性。 本文采用了还原论的思路，通过引入平衡记分卡来辅助挖掘协同效应的驱动 因素，进而利用人工神经网络来对协同效应函数进行模拟逼近和仿真输出。并针 对 2003—2005 年间我国医药行业内的 11 家上市公司的并购实践进行了实证性分 析与检验。 本文首先学习与研究了有关企业横向并购协同效应评 的相关理论，包括： 企业并购理论，例如核心竞争力理 ﹑委托 理理 ﹑博弈论产业组织理 等； 协同效应理论，例如国内外有关协同效应量化评价模型和协同效应的驱动因素等； 平衡记分卡及其在企业战略管理中的应用理论，从而为后续设计企业并购协同效 应评价模型和选择相关评 指标奠定了坚实的基础。 然后，本文在第三章中基于平衡记分卡的四个维度对企业横向并购协同效应 的评 指标进行了挖掘与选取，并在阐述人工神经网络工作原理的基础上，利用 人工神经网络构建了企业横向并购协同效应的非线性函数网络结构，还针对BP 人 工神经网络初始数据的选取给出了相应的标准。 本文于第四章进行了实证分析，即以美罗药业等11 家上市公司的并购实践作 为神经网络的初始样本，并对样本数据进行了基于平均水平的归一化处理。据此， 对神经网络进行模拟训练，形成具有特定知识的函数网络结构，而后运用企业横 向并购协同效应评 模型对东北药业和恒河制药的并购实践进行了实证性检验。 并对平衡记分卡的四个维度下的具体指标分别作了敏感性分析。 论文最后从平衡记分卡的四个维度分析了我国企业横向并购过程中所存在的 主要问题及原因，并根据第四章的实证结论，就我国企业在横向并购过程中如何 提高协同效应提出了几点建议。 关键词：协同效应 横向并购 平衡记分卡 神经网络 1 Abstract The enterprise horizontal MA，as the significant feature of the first global MA wave ，has continued ever since. And the synergy，as the important driving factors of MA, has been always focused on in theorists and business. And they always deeply analyze the synergy generated in the practice of MA, and hope to establish a scientific and feasible quantitative evaluation model. Researchers have analyzed and evaluated these from the external market and the internal drive causal relations. However, as the imperfections of the financial market and the nonlinear relationship between synergy and its driving factors, the generic of this evaluation model has been constrained. This paper used the idea of reductionism. We used artificial neural network to approximate and simulate the synergy function by Balance Score Card whi