决策依赖不确定条件下基于复合实物期权估值的工程系统投资决策研究.pdfVIP

第43卷第6期 数学的实践与认识 V01．43，No．6 INPRACTICEANDTHEORY 2013年3月 MATHEMATICS Mar．，2013 决策依赖不确定条件下基于复合实物期权 估值的工程系统投资决策研究 赵滟，，一，李金林，，冉仑，，李美华。 (1．北京理工大学管理与经济学院，北京100081) (2．中国航天系统科学与工程研究院系统工程研究部，北京100048) (3．北京石油机械厂顶驱中心，北京100083) 摘要：不确定性是复杂工程系统的内在属性，在决策依赖不确定条件下对工程系 统的投资决策需考虑不确定性与决策过程之间的交互作用，使得投资决策问题的求 解非常困难．提出了决策依赖不确定条件下复合实物期权估值的最小二乘模拟算法， 方法较好地解决了在决策依赖不确定条件下由于不同期权价值相互耦合所带来的 计算复杂性，进一步拓展了最小二乘模拟算法在期权估值中的应用，基于该方法，可 以比较方便地解决决策依赖不确定条件下工程系统投资决策问题． 关键词：决策依赖不确定性；复合实物期权；工程系统；投资决策 1引言 工程系统的投资问题可以看成是对一个由相互影响的或有要求权组成的投资组合的估 值问题，而这些或有要求权的价值依赖于不确定性的状态变量．这种不同或有要求权之间的 求权的组合的价值并不等于单个或有要求权价值之和，特别是在这些或有要求权之间具有较 大的相互作用时两者的差异更是显著．在这种情况下，直接将一个复杂的期权组合的价值简 单分解为一组单个期权价值之和将导致错误的结果．Andrea 具有许多期权的投资问题分解为许多简单期权，进而便于考虑不同期权交互关系的方法，这 种方法拓展了Longstaff和Schwartz(2001)[3J最小二乘模拟算法． 本文将讨论一类更为复杂的实物期权估值问题——决策依赖不确定条件下复合实物期 权的估值，决策依赖不确定性是指随机分布受决策结果影响的不确定性，也称为内生不确定 性，在决策依赖不确定条件下对工程系统的投资决策需考虑不确定性与决策过程之间的交互 作用，同时，前期期权执行与否将决定状态变量的随机分布，并进而影响后期期权的价值，也 就是说前期期权的价值是后期期权价值的函数，但后期期权的价值又由前期期权是否执行所 确定的路径决定，由此出现了不同期权价值相互耦合的情况，大大增加了期权价值计算的复 杂性，使得投资决策问题的求解更为困难．本文将使用最小二乘模拟算法求解该类问题，该方 法是对Gamba提出的复合期权的最小二乘模拟算法的进一步推广． 收稿日期：2013—01—21 万方数据 6期 赵滟，等：决策依赖不确定条件下基于复合实物期权估值的工程系统投资决策研究 119 2相关研究概述 目前对于期权定价问题的研究大多都将不确定性作为外生变量，即用某一概率分布表示 不确定性，但该概率分布在整个决策过程中要么是固定不变的，要么随着另一个外生变量发 生变化，有关决策依赖不确定性条件下期权估值的研究较为少见．由于本文重点研究决策依 赖不确定条件下复合期权的估值问题，因此，这里只简要回顾Gamba提出的复合期权的最小 二乘模拟算法． 令五表示状态变量在t时刻的值，且其服从马尔科夫过程，如果状态变量有多个，则 x。表示为一个向量．假设一个Ⅳ重复合期权，执行第n个期权，除了得到该期权自身的收 益外，还得到了执行第n+1个期权的权利，n=1，2…，Ⅳ一1．假设各期权的到期日分别为 n+1个期权的价值，％+1(t，Xt)，则有 ％(t，xt)=，∈嚣翳。){Et 的贝尔曼方程可表示为 ￡：时刻在路径u上继续持有第n个期权的收益，若有 ≯。(tin，Xt二(u))≤II。(￡：，．xc：(u))+％+，(￡：，五i(∽)) 则有 E。(u)=￡： 刻￡。∽)执行期权时在￡磊获得的收益，即有 Hnct≥，壤，E。c∽，，u，=