通货膨胀持久性及其非对称性研究——基于分位数自回归模型.pdfVIP

通货膨胀持久性及其非对称性研究 — — 基于分位数 自回归模型 陈雄强 张晓峒 张庆 昌 内容提要 本文运用分位数自回归模型研究中国通胀率的持久性及其非对称性特征。研究结果表明，中国通 胀率具有高持久性，从通胀率条件分布的低分位数到高分位数，持久性不断增强。基于不同分位数的单位根检验 结果显示，中国的通胀持久性具有非对称性，即在受到负向冲击或减速通胀状态下，通胀率序列往往服从平稳 自回 归过程；而在受到正向冲击或加速通胀状态下，通胀率序列通常服从单位根过程。分位数 自回归模型可以有效区 分通胀率波动路径中的平稳点和非平稳点。据此，央行可以构建预警机制，以对通胀率的波动进行实时监测和 调控。 关键词 通货膨胀率 通胀持久性 非对称性 分位数 自回归模型 中图分类号：F124．8 文献标识码：A 文章编号：1000—7636(2013)03—0010—09 一 、 引言 2008年全球金融危机之后，在一系列刺激性经济政策作用下，中国月度同比居民消费价格指数由2009年2 月的一1．3％一路攀升至2009年 12月的1．9％。此后，中国居民消费价格指数依旧维持上升趋势，直到2011年7月 通胀率高达6．5％以后，中国物价涨幅总体才转向回落，而此时距本轮第一次上调存款准备金率已历时19个月，通胀 率显示出极强的持久性。尽管2012年8月中国通胀率已跌破2％，短期内中国通货膨胀有可能保持趋缓态势，但通 胀压力并未消失，因为一方面通货膨胀本身具有较强的持久性，不会轻易回转，另一方面面临不断恶化的欧债危机， 国外持续宽松的货币政策使得中国输入性通胀压力不断加大，这就要求我们必须重视通胀的动态特征，尤其是通胀 持久性特征，这对于合理制定通胀 目标、有效引导通胀走势，以及制订及时、有效的货币政策具有重要意义。 为此，本文将改进现有的通胀持久性度量和检验方法，以厘清通货膨胀动态机制中的持久性及其非对称性特 征。本文余下内容安排如下：第二部分介绍相关研究进展；第三部分阐述数据性质与模型构建、估计和检验方法； 收稿 日期：2012—12—24 基金项 目：教育部人文社会科学基金项 目“时间序列非平稳检验理论与应用研究”(09YJA790111)；教育部博士研究生学术新人奖项 目 作者简介 ：陈雄强 南开大学经济学院博士生，讲师，天津市，300071； 张晓峒 南开大学经济学院教授，博士生导师； 张庆昌 中国银行中国国际金融研究所研究员 ，北京，100818。 10 宏观经济 第四部分是实证分析部分，报告模型的估计与检验结果，并分析中国通胀率的动态变化特征；最后总结全文。 二、文献回顾 通胀持久性是通货膨胀动态调整的重要特征，国外学者对通胀持久性进行了深入研究。弗瑞尔和摩尔(1995) 开启了通胀持久性理论先河。他们认为通胀持久性是指通胀率在受到随机扰动的冲击后 ，返回其均衡状态所需的时 间。持久性越强，意味着通胀对货币政策调控的敏感度越低 ，旨在抑制通胀的货币政策效果越差，因而，政府要达到 既定政策目标所需付出的成本也越高。自此，关于通胀持久性的理论研究 日渐丰富，如戈利和格特勒(1999) 的混 合型新菲利普斯曲线模型、波尔(2ooo)E3]的不完全理性预期理论以及曼昆和瑞斯 (2002)E4]的粘性信息模型等。鉴于 现有货币理论对通胀持久陛的作用机制无法得到一致的结论 ，现代经济学家试图“让数据说话”，通过构建统计模型 对通胀率的持久性特征进行经验分析。科格利和萨金特(2005) 基于贝叶斯VAR模型研究了美国的通胀持久性问 题。切赫埃第和黛贝尔(2o06) 基于通货膨胀单因素过程研究了19个工业国家的通胀持久性问题。贝茨和奥斯特 霍尔姆 (2o12) 通过将时变 自回归参数引入ARMA模型，研究了美国的通胀持久性特征。 近年来，中国学者对通胀持久性问题也进行了不断的研究和探索。尽管采用的方法不尽相同，但研究结论普 遍认为中国通胀持久性较高，如张凌翔和张晓峒 (2011)[81与何启志和范从来 (2011) 等。单位根检验是衡量通 胀持久性强弱的重要方法。如果通胀率序列服从单位根过程 ，说明通胀持久性很高；如