现代金融系统性风险新特征与宏观审慎监管.pdfVIP

2013年 5月 河 北 经 贸 大 学 学 报 肘 2013 笙丝鲞 箜 塑 JournalofHebeiUniversi 0fEconomicsandBUSiness Vo1．34 Ⅳo_3 ●金融研究 现代金融系统性风险新特征与宏观审慎监管 程启智，陈敏娟 (中南财经政法大学 经济学院，湖北 武汉 430070) 摘要：2008年爆发的金融危机将现代金融系统性风险的新特征展现无遗，因此，后危机时代各国金融监管的主要发 展趋势是：加强宏观审慎监管，并将其与微观审慎监管进行有机结合。宏观审慎监管的政策工具包括对银行的资本 要求、控制杠杆率、解决流动性错配、提取适时拨备等。中国应完善逆周期的货币信贷动态调控机制，建立适合中国 国情的宏观审慎管理工具，加强国内宏观层面的协调机制，保证中国金融体系的稳定。 关键词：宏观审慎；金融安全；顺周期性；金融危机；金融监管 中图分类号：F830．2 文献标识码：A 文章编号：1007—2101(2013)03—0039—06 致 的看法是，应该从两个维度实施系统性风险监管。一是跨 l 、 J lF 行业维度，关注单个系统性重要金融机构的风险是在金融体 2008年爆发的金融危机虽然与过去历次危机有些不同， 系内的分布及其关联性 ，进而针对有系统性重要影响的金融 如滥觞于美国次级住房抵押贷款债券市场这一金融创新领 机构制定更高的监管标准，提高监管的覆盖范围等。二是时 域，但仍表现为金融领域系统性风险的爆发 ，并且这次危机 间维度，主要关注系统性风险如何随着时间的变化而演进， 凸显了系统性风险的巨大杀伤力而令世人侧 目，于是系统性 即金融体系的顺周期性问题。 风险成了国内外学者和监管者们的热门话题。近十年来有关 综上所述，无论是系统性风险还是宏观审慎监管的研究 系统性风险的研究也取得了积极的新进展 ，与传统观点相 都还处于初步探索阶段 ，对于二者的结合研究更是甚少，本 比，新观点对于近年来的系统性风险具有更强的解释力：新 文更多地是从系统性风险的角度，理顺以系统性风险为基础 观点认为系统性风险的积累过程远比引发危机的导火线更 的宏观审慎监管的缘由、今后的发展趋势等问题 ，以其抛砖 重要，而传统观点认为金融体系具有与生俱来的脆弱性，并 引玉。 不存在系统性风险的积累过程；新观点认为风险爆发始于金 二、系统性风险的新特征 ：加强宏观审 融机构持有共同的风险敞口，而传统观点认为风险爆发始于 慎监管的必要性 单个金融机构倒闭；新观点认为系统性风险本身就是内生 的，包括冲击事件和扩散过程，而传统观点认为风险扩散机 本次金融危机所暴露出来的 “合成谬误”问题 ，即对所有 理是内生的，但初始冲击是外生的；新观点认为风险扩散通 金融主体安全和稳健的监管不能充分防范整个金融系统的 过多种渠道 ，如资产负债表效应、盯市计价的交易计价规则、 风险 ，保证金融系统的安全 ，有两方面的原因：其一 ，从微观 心理的恐慌和信心的崩溃等，而传统观点认为风险扩散的核 层面上看对单个金融机构是审慎理性的行为，但如果成为金 心通道是金融机构资产负债表的高度关联。 融机构的一致行动，在宏观层面反而可能引起巨大的风险， 基于对这次金融危机的系统性风险认识，无论是 G8、 影响金融系统的安全 ；其二 ，在金融系统各组成部分的内在 G20、金融稳定委员会亦或各界学者，普遍达成的一个共识 关联性大大加强的条件下，如金融全球化条件下，风险的传 是 ：加强