当前货币形势的新特点与政策建议.pdfVIP

圈圜 专 家 视 点 当前货币形势的新特 政策姒 陈道富 (国务院发展研究 中心金融研究所 北京 100010) 内容提 要 ：近两个 月以来我 国的货 币信贷形势 虽然仍延续年初 以来的高增长 ．但 形成机 制发 生 了一些 变化 ，对实体经济和 资产市场 的影响也与年初有 了很大变化。我 国当前 的货 币政策 已偏宽松 ，有必要在保 持适度宽松货 币政策基调不变的前提下及 时进行微调 ，并密切关注资产价格和 国际跨境 资金的流动 ，加快 推进金融改革。 关键词 ：货 币供应 信贷 实体经济 资产价格 占 2009年 4～5月 以来 ，经济形势有了明显的积 分调动起来 ，成为推动货币信贷高速扩张的主体。 极变化 ，货币形势相对于2008年底及 2009年一季 在一季度 ．国有银行的新增贷款规模较大 ，近两个 度也 出现了一些新的变化。为此 ．有必要重新评估 月 ，城市商业银行等地方金融机构的贷款增长迅 与 当前的货币经济形势 ，以为未来的货币调控奠定基 猛。人 民银行投放 的基础货币并没有过度增长 ，4 础 。 月的基础货币比去年底减少 了4956亿元人 民币， 一 当前货币金融形势出现的新特点 同比增长 16．72％。当前的货币增长主要是银行通 (一)推动货 币高增长的因素出现变化。一是银 过消耗原有 的货币积累f超额储备)、提高货 币乘数 行成为推动货币信贷快速增长的主体 。2008年底 来增加货币信贷投放的。目前各银行的超储率已基 2009年初 ，由于市场信心不足 ，M2的高增长主要 本降到维持经营活动所必须 的水平 ，中央银行利用 是 由人 民银行放松银根 、快速扩张基础货币带动 公开市场操作调节基础货币．进而调节货币供应量 的。那时候货 币乘数保持在相对低位 ，银行的超额 的有效性增强 。虽然各银行仍持有大量债券等流动 储备规模不断升高且处于较高水平 ，银行信贷大量 性资产 ，但相对于超储这个蓄水池而言，其调节流 以票据 融资 的方式扩 张。2009年4～5月，货 币乘数快速上升 ，从 3．6～3．7上升至04．3～4．4 左右 ，银行的超额储备 迅速下降，从 1月的 5．1％下 降 到 3月 的 2．28％，4、5月进 一步 快速下降，分别达到 1．9％和 1．5％左右 ．部 分银行在个别时期甚 至认为资金有点紧张 了。银行 的积极性被充 ． 12 ． INNER M0NG0UA BANKING RESEARCH 专 家 视 点 黼圈圈 豳 2009．10 动性 的成本已有所加大。二是 M2虽然主要 由国内 一 M2同 比增速 一 M1同 比增速 一 人民币贷款增速 信贷扩张创造 ，但外汇 占款创造 的M2开始增加 。 2008年底 2009年初 ，人 民币贷款增速超过 M2，主 要是人民币贷款增长带动 M2增长 ；2009年 4～5月 后 ，人民币贷款增速低于 M2增速 ，M2的增长有一 部分是通过外汇 占款增长来推动的。当前 中