内部资本市场信息披露效率刍议.pdfVIP

内部资本市场信息披露效率浅探 王先斌 王明虎 渊安 徽 安 瑞 会 计 师 事 务 所 合 肥 230001 安 徽 工 业 大 学 管 理 学 院 安 徽 马 鞍 山 243002冤 】 【摘要 本文讨论了国有控股企业集团的内部资本市场信息披露效率，并以此为依据分析了我国国有控股企业集团低 效率的原因，以期从根本上增强内部资本市场的功能，进而提高国有控股企业集团的经营效率。 【关键词】内部资本市场 信息披露 资源配置 企业集团的经营效率一直是学者们关注的问题，而这方 ； 场价格等市场机制来衡量某一信息的价值影响 榆信息供给 面的研究结论往往不同甚至相反。其中，有关企业集团内部资 方与信息需求方之间存在直接的委托代理关系。 本市场及其对企业集团经营效率的影响争论最为突出。一种 从内部资本市场信息披露存在的不足不难看出，由于缺 观点认为，企业集团的经营效率低下是由企业集团内部资本 乏刚性的信息披露制度、确定的信息质量标准以及市场信号 在市场经济欠发 市场资源配置失调造成的；另一种观点认为， 反应的价格机制，加上内部资本市场存在的直接委托代理关 达的国家，资本市场的规模不大，功能不健全，单个企业很难 系，内部资本市场的信息披露效率具有很大的不确定性。企业 从资本市场获取资本，而企业集团由于具有资本优势，且内部 集团若要提高内部资本市场的信息披露效率，必须把握一些 资本市场中筹资人与投资人之间的信息不对称程度小于外部 影响内部资本市场信息披露效率的关键因素。 资本市场中筹资人与投资人之间的信息不对称程度，因此内 二、提高内部资本市场信息披露效率的关键因素 部资本市场具有比外部资本市场更有效的资本配置。上述两 考虑到内部资本市场信息披露的高自由度，企业集团内 种观点争论的焦点在于，企业集团内部资本市场运作的效率 部成员企业的经营者在很大程度上影响着信息披露的效率， 以及可能影响内部资本市场资源配置效率的因素。 而这种经营者信息披露的高自由度是由于经营者受托经营的 一、内部资本市场的含义及其必须具备的功能 地位导致的，企业集团总部很难控制。只有在行为机制上给予 与单个企业相比，企业集团的优势在于其资本规模优势 一定的约束，才能最大限度地限制经营者的机会主义选择行 与内部灵活配置资本的功能。为了充分发挥上述优势，企业集 为，引导经营者及时披露真实的信息，提高内部资本市场信息 团内部必须建立资本市场，开展内部的投融资活动。 披露的效率。笔者认为，以下四个方面对内部资本市场信息披 。 ，是指企业 ： 1. 内部资本市场的含义 所谓内部资本市场 露效率的提高有很大的影响 集团内部形成的、由企业集团总部和各成员企业参与的企业 。 1.规范的内部治理结构 在企业集团中，规范的内部治 集团内部的资本融通市场。在这个市场中，企业集团总部为资 理结构的功能在于，通过企业集团总部作为成员企业的控股 本提供者，各个需要投资的成员企业为资本需求者。在企业财 股东及其控制的董事会来影响成员企业重大的投资和筹资决 务管理实务中，内部资本市场有多种形式，包括以资本预算管 策。成员企业的经营者若需要通过投资来改善经营业绩，必须 理为核心的预算管理委员会、以战略管理为核心的企业战略 及时向企业集团总部披露有关投资的详细信息，证实其投资 管理委员会等。为了充分发挥企业集团的优势，内部资本市场 方案的盈利能力和安全性，从而获得企业集团总部的资本，这 必须具备基本的信息收集和传递功能，即保证企业集团总部 使成员企业的经营者有必要及时向企业集团总部披露其投资 及时