公司治理与上市公司经营绩效关系文献综述.pdfVIP

现代商贸工业 NO．21，2010 Modern13usmessTradeIndustry 2010年第 2l期 公司治理与上市公司经营绩效关系文献综述 于 阳子 (吉林大学，吉林 长春 130012) 摘 要 ：公司治理、股权结构与企业绩效之间存在着紧密 的联 系(ShleiferVishny1998；2000)。公 司治理 问题一直 都是一个受到高度重视 的问题 。在 中国的资本市场 中，公 司治理方面 的问题表现 的尤为突 出，包括我 国上 市公 司质量不 高，监管不力 以及股权结构不合理的等问题 。因此股权分置改革将带来上市公司治理机制的变革 ，上市公司治理机制 的变 化将作用于公司的经营层面，由此影 响到我 国上市公司的业绩 。通过文献分析对上市公 司绿营绩效 的关系进行探讨 。 关键 词：上 市公 司；公 司治理 ；经 营绩效 中图分类号：C93 文献标识码 ：A 文章编号：1672-3198(2010)21-0194-02 股权分置改革将使得流通股股东和非流通股股东的利 代理理论即在现代企业制度下，企业 的所有权与经营权分 益结构趋于一致 ，内在动力趋于一致 。在股权分置改革 的 离，这就使股东之间、股东和管理者之间的利益不一致 ，为 背景下，影响我国上市公司治理机制 的各种力量又重新进 了实现各 自利益最大化而进行博弈，从而产生了复杂的代 行博弈 ，由之前的内部博弈到股改之后 的市场博弈 (吴晓 理问题 。为了降低代理成本 ，建立 了治理机构，如董事会 、 求 ，2006)。因此股权分置改革将带来上市公司治理机制 的 监事会 、独立董事等来监管管理者 的行为 。而股东 自身的 变革 ，上市公司治理机制的变化将作用于公司的经营层面， 性质，如股权结构、股权的集中度、股权制衡度等都影响 了 由此影响到我国上市公司的业绩。 这些治理机构的设置和功能，引发管理者行为的变化 ，从而 1 国外关于公司治理与公司业绩的文献 对上市公司的绩效产生了影响。真正开始研究股权结构在 最早开 始研 究公 司治 理 的现 代理 论 的是 Berle和 公司治理 中的作用 的应该是 Jensen和 Meekling(1976)。此 Means(1932)。他们的研究推动了代理理论的发展。委托 后 ，许多学者研究了股权结构与企业绩效之间的关 系，大部 (1990)，Hermalin和 Weisbach(1991)的研究都发现公司 内 著的相关关系 。Himmelberg(1999)等拓展 了Demsetz和 部所有权与公司价值之间存在着非单调关系。最具代表性 Lehn(1985)的研究 ，结果发现管理层持股 比例与资本 ／销售 的是 Morck等人(1988)的研究。他们 以美 国1980年 “财富 收入、研发费用 ／销售收入成反 比，而与广告费用 ／销售 收 500强”中的371个公司为样本进行研究，结果发现 ：当管理 入、净利润／销售收入成正比。控制这些变量并消除固定公 层持股 比例介于0 和 5％之间时 ，公司绩效随持股 比例的 司效应后 ，管理层 持股 比例并不显著影响公 司 的绩 效。 增加而提高；在 5 和 25％之间，公司绩效随持股 比例的增 Demsetz和Villalonga(2001)将公司股权结构划分为管理层 加而下降；当持股 比例超过 25 时，公司绩效又随持股 比例 股权和大股东股权两部分，并将公司的股权结构作为 内生 的增加而提高 。Hermalin和 Weisbach(1988)的研究也证实 变量进一步研究公司股权结构与公司绩效 的关系，结果再 了二者之间存在非线性关系：在 0 一1 之间呈正相关关 次证实公司的所有权结构是一个 内生变量 ，而与公司绩效 系，在 l 一5 之间则呈负相关 ，5 一20 之间又呈正相 无关 。 关关系，而大于 2O 又呈负相关关系 。 Holderness和 Sheehan对拥有绝对控股股东的上市公 在对管理层持股与公司绩效的非线性关系研究 中，虽 司与股权非常分散的