信用评级机构在次贷危机中所扮演的角色及其启示.pdfVIP

次 毫 i SubprimeLendng÷~i!sis 信用J评级机构在次贷危机中 所扮演的角色及其房示 刘 宁 赵 美贞 (1．湖 北 经 济 学 院 金 融 学 院 ，湖 北 武 汉 430205； 2．巾 围 人 民 银 行 武 汉 分 行 ．湖 北 武 汉 430071) 摘 要 ：美 国的次贷 危机 已经 演 变 成 波及 全 球 的金 融危机 ，此 次危机 产 生 的原 因是 多方 面 的 ，既有 全 球 流动 性过 剩 造成 的投 机性 资金 膨胀 ，也有低利 率环境催 生 的房地产 业过 度繁 荣 ，还有衍 生 品 交 易泛滥导致 的资产泡 沫 。除 了上 述原 因以外 ，信 用评 级机 构在 此 次危机 中的表 现 也 广 受 非议 。本 文 首 先探 讨 了信 用评 级 机 构在 次贷 危机 中所 扮 演 的 南 色 ，然 后 分 析 现 有 信 用评 级体 系存 在 的 问题 ，最 后 得 出若干 对 中 国有 益 的启 示 。 关 键 词 ：次 贷危 机 ；信 用 风 险 ；信 用评 级 中 图分类 号 ：F831．59 文 献 标 识码 ：A 文章 编 号 ：1009—354O(20O8)12一oo20—00O3 美 国 的次贷 危 机 已经 演变 成 波及 全球 的金 融 危 生产 品的复杂设计 。投 资者无法获得 足够 的数据 和资 机 ．目前仍愈演愈烈 ．最终 影响仍无法估 量 。此次危机 料来评估所 购买证券 的内在价值和 风险 ，使 得权威 评 产 生 的原 因是多方 面 的 ．既有全球流动性 过剩造成 的 级机构发 布 的信用评级结 果成为购买 者投资的主要依 投 机性 资金膨胀 ，也有 低利率环境催生 的房地产业 过 据 。图 1反映 了次贷及其 衍生品 的产生过 程和风 险传 度 繁荣 ，还有衍生 品交 易泛滥导致 的资产泡沫 。除了上 导机制 。 述 原因以外 ，信用评级 机构在此 次危机 中的表现也 广 其 中 ，SPV为特殊 目的交易机构 ，通 常是大 型银行 受 非议 。 和金融机 构附属 的全资子公 司 ，只是用 于特别运 作 的 一 、 信用评级机构在 次贷危机 中所 扮演 的角 色 空壳 公 司。MBS即抵押 贷款 支持证 券 ，是 一种把 贷 出 信用评级机构在次贷危机 的产生 、发展和爆 发过 的住 房抵押贷款 中符合一定条件 的贷款集 中起 来形成 程 中都起 了推波 助澜 的作用 。 一 个 抵押贷款 的资产池 ．并利用 资产池定期 发生 的本 首先 ，信用评级 机构对次贷衍 生 品 的高评级 是导 金及 利息 的现金 流入发行 的资产证券化产 品。在 MBS 致 次贷规模迅速 扩大的原 冈之一 。自2000年美 国开始 的创 造过程 中 ，利用 分层 (Tranch)的概念 ，信用评 级机 大规模发行次级抵 押债券 以来 ，由于次贷证券及 其衍 构 帮助投资银行 先将 MBS进 一步 划分 为优 先级 、中间 级 和权益级 MBS 不 同级别 的现金流 分配遵循首先满 厂… … 一 … … ] 足 优 先 级 MBS 的本 息 偿付 ．其 次中间级 ．最后 权益级 的顺 序 ；而一旦