中国股市的稳定性及调节机制研究.pdfVIP

金 埝坛 FinanciaIForum 中国股市的稳定性及调节机制研究 涂人猛 (湖 』匕省 社 会 科 学 院 经 济 研 究 所 ，湖 北 武 汉 430077) 摘 要 ：本 文 对 目前 中 国股 市稳 定 性 问题 作 探 讨 ，从 股 市稳 定 性 概 念 及 其 调 控 机 制 的 内涵 出发 ，分 析 了 中 国股 市 渡 动 性 较 大 的原 因 ，认 为 价 格 稳 定机 制 的 不 完 善 和调 控 思 路 的偏 差 是 造 成 中 国股 市 不 稳 定 的主 要 原 因 ，而 当 前 的 市 场 环 境和股权 分置 改革 形成 的大小非 问题 ，以及 中 国股 市本身存在 的缺 乏做 空机 制和投 资者 的 不成熟 又是 目前股 市运行 不 稳 定 的 基 础 。 由此 ，提 出应 从协 调 各 市场 主体 间利 益 角度 建 立稳 定股 市 的调 控 机 制 ，并提 出相 关 的调控 措 施 。 关键 词 ：股 市稳 定 性 ；价 格 稳 定机 制 ；股 市调控 政 策 中图分 类号 ：F830，9 文献标识码 ：A 文章编 号 ：1009--3540(2008)12--0008--0004 2005年 5月 巾国股 市开始 走 …低迷 ．展开新 一轮 在分歧 ．但 剧烈波动 的股市不仅影响 到投 资者 的信 心 ， 牛市行情 。经过近 二年 的上涨 ，中国股指 已翻几番 ，股 也影 响 到我 国金 融系统 的安 全和经 济运行 的基础 ，这 市泡沫论开始充斥 市场 ．成 为学 者和传媒普遍论 及 的 已得 到学术界和管理 层 的普遍认可 。事实上 ，股 市 的稳 话题 但 2007年 l0月后不 到半 年 的时 间 ，沪深股指便 定性 只是一个相对 的概念 ．波动性本来 就是股市运 行 大跌 50％．救 市论 又成 为市场 反复 呼喊 的主调 2008 的一 个重要特点 ．是市 场运行 的基础 和 内在属性 。但 波 年 7月 以来 ，监管层 多次强调维护 股市 的稳定 ，新 华社 动过 大的市场 ，不仅会 影响到投资者 的信心 ，也使股 市 多次论 及股市 稳定 问题 ，人 民 日报 和 《嘹望》杂志 也反 的资源配置功 能发挥 缺乏一个较好 的基础 。从股市 运 复论述全 力维护股市 的稳定 。然而 ，中周股 市在这段 时 行的特点和 内在要求 上看 ，股市稳定性 存 内涵上应 是 间却反复 出现单 I：t大涨大跌 的现象 ，股指也 以不断下 使股价能尽可 能同绕价值而上下 波动 ，从而实现 引导 跌 的方式展 开 ，沪指不仅下 破 2001年 的高 点 2245点 ， 市场资源合理 流动和配置 ．提高市场 运行效率 的 目标 。 并一度 下破 1700点 ，股市稳定性 成为管理层 考虑 的 首 证券市场 的价 格稳定机制 可分为 内生稳定 机制和 要 问题 。如何 建立和 完善 巾国股市运行 的稳定机制 ，也 外生稳定机制 。内生价格稳定机制 是指影 响市 场稳定 便成 为我们 目前 需研 究 的一个重要课题 。 的基础 制度结 构 ，包括 经济 ，法律 ，政 治制度 以及 一个 一 、 股市 的稳定性概念 及价格稳定机 制 能有效调节证 券市场供求 ，及 时反 映价格 变化 的诸要 所谓 股 市 的稳定 性 是 指股 指及 股 票价 格 的 稳定 素相互作用形 成 的市场 中国股市经过 十 多年发展 和 性 ，即股指 和股票价格 短期波动程度及其 调节平衡 的 制度建设 ．口前管理层 已建立 了一套相对完 善 的 内生 能 力 稳 定性 是市场结 构设 计 的基本 原则之一 ，也是市 价格稳定机 制 。如 为提 高上市公 司质量 ，加强上市公 司 场运 行所要 实现 的主要 政策 目标之一 。保 持证券价格 治理 ，建立 信息披露 制度 ；大力 发展机 构投 资者