浅议中国证券市场发行制度的历史沿革.pdfVIP

金 融 f 盈 界 浅 议 巾 国 i 正 券 市 场 发 行 制 度 的 历 史 沿 革 一兰州商学院金融学 院 孙瑞董一瑾 股票发行应 币斗学遵循 映公司优劣；竞价原则形成的股票 发行价 政府或主管 中央部委提交额度申请，后报 市场规律 明确j | i 又利和责任 与二级 市场交易价之 间不存在大的价差， 送证监会复审，形成第二级审批 。证监会 投资者在一级市场的风险增加，导致投资 对企业 的质量、前景进行实质审查，并对 股票发行是指发行人在 市场中出售代l 者对认购股票谨慎决策；在重复博 弈下市 发行股票的规模 、价格 、发行方式、时间 表一定股东权利的股票的行为。股票发行l 场参与各方之间逐渐 形成一种信誉 机制。 等作 出安排。( 3) 价格 限制。基本上采 制度是指支配股票发行行为和明确市场参} 因此。股票发行应当是一种市场化 的甄选 用定价发行方式 ，通过规定发行市盈率限 与各方权利和责任 的一系列规则体系，其J 机制和 定价过程，市场参与各方之 间竞争 制股票的发行价格 。 核心 内容是股票发行决定权的归属。发行1 性博弈 的均衡结果是优胜劣汰，资源配置 审批制具有 明显 的计划经济痕迹 ，实 制度科学与否决定着股票市场资金配置 的1 到高效率的上市公司，从而 形成一种 自我 行计划指标管理 。1993年一 1997年，国家 效率 。也决定着股票市场 筹集资金、转换I 强化的 良性循环。 共下达4次计划指标给省、 自治区、直辖 机制 、优化资源配置和分散风险等功 能的l 要使市场持续稳定地发展，就必须遵 市或产业部 门，再由后者在指标 限度 内推 顺利实现 。 循市场 发展的内在规律，按 照内在逻辑对 荐企业 。其 中，1993年和1995年实行额度 依据股票发行决定权归属的不 同，从f 股票发行制度运作的各个层面和所有环节 管理；1996年和 1997年实行 “总量控制 。 全球 范围看，发行审核制度主要分为核准i 进行规 范，制定科学全面的制度架构 ，还 限报家数 ”的做法。1997年额度一直使用 制和注册制。核准制遵循实质管理原则，I 权予市场，减少 市场的盲 目性、随意性和 到审批制结束。实行额度管理时，地方政 发行人除必须履行强制性披 露义务外 。还I 无序性 ，提升市场各个层面的运作 效率。 府或企业主管部 门向选定的企业书面下达 必须符合一系列实质性条件，在赋予发行1 股票发行制度改革的目标应 当是建立 市场 发行额度；实行 “总量控制 ，限报家数” 人 自主决定发行股票 的同时 ，由监管 当局f 参与各方权利和 责任明确的发行规则 。大 的办法后，监管机构根据企业的情况核定 对发行行使最后的决定权。注册制遵循公} 力推进 发行机制的市场化，确立市场机制 发行额度。审批制实行两级审批 ：先报地 开原则，发行人必须按法定程序向监 管部1 对配置资源的基础性地位 。 方政府或企业主管部 门初审，再报监管机 门提交有关信 息，申请注册 ，并对信 息的J 构复审。公司复审后可 以发行股票。基本 完整性、真实性负责。完全赋予发行人和l 我 国股票发行i | i 几制 由计划管理 上采取定价发行方式，发行价格和发行方． 市场对股票发行的决定权。另外，在许多l 向市场化管理转变的演进 式 由监管机构决定。截至2000年末，上市 经济转型国家或证券制度尚不发达 的国l 公司从1991年的14家增加到了1088家， 家，还实行带有额度控制的审批制，完全l 在我国一般认为2001年3月之前执 累计筹资达6000多亿元。审批制虽然对资