产权性质、高管控制权与并购绩效——基于内部控制有效性的研究.pdfVIP

2014年 5月 海南大学学报人文社会科学版 Mav．2014 第 32卷 第3期 Humanities SocialSciencesJournalofHainanUniversity VoI．32No．3 产权性质、高管控制权与并购绩效 — — 基于 内部控制有效性的研究 周林子，胡 琚，胡国柳 (海南大学 经济与管理学院，海南 海 口570228) [摘 要]以2011年成功实施并购的主并上市公司为样本，基于产权性质视角探讨 内部控制、高管 控制权与并购绩效的内在关系。研究结果表明：高管控制权膨胀导致上市公司并购绩效降低 ，且相对于 非国有控股公司，国有控股公司更为强烈 ；完善的内部控制体系有助于并购绩效的提升，但在国有控股公 司，现阶段内部控制尚不能约束高管控制权导致的绩效损害；与之相反，在非国有控股公司，内部控制在 一 定程度上能够限制高管控制权，提高并购绩效。 [关键词]产权性质；内部控制；高管控制权；并购绩效 [中图分类号]F275 [文献标志码]A [文章编号]1004—1710(2014)03—0107—07 自2002年美国《萨班斯——奥克斯利》法案颁布以来，内部控制逐渐成为公司治理领域关注的热点 与焦点。2008年6月，《企业内部控制基本规范》由我国财政部、证监会等部门联合发布，推动上市公司内 部控制机制的发展与完善成为监管部门的一项战略性安排。我国大多数上市公司由国有企业改制而来， 所有者缺位导致了大部分上市公司的 “内部人控制”或 “关键人模式”，“一把手”负责制的推行使公司控 制权集中到少数人手中。相对于非国有控股企业，国有控股企业在政策与资源上能够得到更多的支持， 管理者控制权膨胀现象更加严重。在这一特殊的制度背景下，本文试图剖析在不同产权性质下高管控制 权对并购决策绩效的影响，并进一步分析内部控制在不同产权性质的上市公司并购决策中发挥的作用。 本研究为不同产权性质下公司高管控制权力对并购绩效的影响提供了经验见解，同时也为上市公司完善 内部控制机制的必要性提供了经验借鉴。 一 、 文献回顾与理论假设 (一)产权性质、高管控制权与并购绩效 已有文献指出，并购绩效受公司权力结构的影响。一方面，控制权相对集中，容易诱发高管专断独 行，出现项 目评估 “一言堂”的局面，公司高管获取有效市场信息并精确判断评估的难度增加，为了最大限 度地避免并购事件的失败，保持公司控制权，高管在实施并购时会更加谨慎，拒绝高风险 ；由于并购事 件的失败会直接关系到权力控制者的职业生涯，管理者需平衡公司现金流，确保当前和未来资金恰当分 配以满足权力固守与在职消费需求，故集权管理者会谨慎实施收购 ，表现为并购规模缩小但行为不断增 加_2J。另一方面，控制权膨胀导致管理者行为的监督与预测难度增加，外部股东对并购事件的收益难 以 评估，如并购失败，权力控制者很容易把失败归结于其他客观因素，掩盖其所需承担责任的事实，溢价收 购以获取私利的空间增大 ；随着公司外部监督环境 日趋完善，管理者 自利行为边际成本逐步增加。股 权分置的完成、机构投资者的介入、网络媒体的报道及法律法规的完善，都增加了高管通过控制权汲取私 人利益的成本。但由于资本市场成熟度欠缺，监督机制难以发挥真正的作用，掌权者侵害中小股东权益 [收稿 日期]2014一O1—10 [基金项 目]国家 自然科学基金项 目；教育部新世纪人才支持计划项 目(NCET一10—0123) [作者简介]周林子(1990一)，女，安徽安庆人，海南大学经济与管理学院2011级硕士研究生，研究方向为财务管理。 [通信作者]胡国柳(1968一)，男，湖南邵阳人，海南大学经济与管理学院教授，博士，主要从事公司治理与公 司理财研究。 107 2014拄 海南大学学报人文社会科学版