期权理论及其在资本预算优化中的应用.pdfVIP

摘 要 y 384500 一、、子V4本预算是企业实施全面预算的重要组成部份其预算结果的准确性对企业的 持续经营至关重要。随着市场需求的多样化和灵活化，企业生产经营风险加大、竞 争加剧，传统的资本预算方法己不能准确、系统、简便地服务于企业的资本预算实 务，在企业的资本预算实务中引入期权选‘择权’概念已成为必到木文共分五个 部分，首先回顾了投资回收期法 (动态、静态)、内部收益率法、净现值法、获利能 力指数法、平均会计收益率法等传统的资本顶算方法并对其进行评析，指出了各种 传统的资本预算方法的特点及存在的局限性。其次，分析了金融期权的有关概念、 特征及其计量方法。本文的第三部分从四个方面证明了以期权理论为基础优化企业 资本预算方法在理论上的可行性和实践中的可操作性，在木文的第四章中，笔者分 别分析了增长期权在资本预算中的应用、转换期权在资本预算中的应用、以清算价 格放弃期权在资本顶算中的应用。文章的最后是对前述篇章的概括总结，并指出， 对真实期权的研究虽己历时多年，真实期权评估已从对单独期权的评估发展为对复 合期权的评估，从最初仅关注自然产生的期权到考虑在投资中有意识地创造期权， 但是，到目前为止，即便是两方发达国家，则务管理的有关文献中也并非普遍有对 真实期权的论述，究其原因，除期权定价方法涉及较艰深的数学而难以掌握外，真 实期权定价研究本身还不很成熟，对真实期权的进一步深入研究正在继续 关键词: I.资本预算 2.期权理论 3.系统风险 Abstract Thisarticleincludesfiveparts.Inpartone,Ipointoutthatthetraditionalcapital budgetingmethods(paybackperiodrule,internalrateofreturn.NPV.profitability index,averageaccountingreturn)cannotadapttomarketrequirement,theoption becomesmoreimportantthananytime,sowemustimproveandperfectexistingcapital budgetingmethods,andbringtheconceptionofoptionincapitalbudgeting.Inparttwo, 1explicatethefinancialoptiontheoryanditspriceformula(Black-Scholes).Inpart three,1discussthefeasibilityabouttheoptimizationofcapitalbudgetingmethodbased onoptiontheory,pointoutthatoptionpricingprovidesananalyticaltoolforvaluing flexibility,andexplicatethatthecriticalpointabouttheoptimizationofcapital budgetingmethodisseekingforoptions.Inpartfour,Iseparatelyenumeratesome applicationsoftheoptionpricingincapitalbudgeting.Forexample,atfirst,Imakeuse ofthebinomidapproachtodiscussthegrowthoption;thesecond,Istudytheoption aboutchangingmanufacturingscale;thethird,Imakeuseofthedecisiontreeapproach toanalyzetheconversionoption.;atlast,ontheonehand,Imakeuseofthedecision treeapproachtocomputetheabandonmentvalue,ontheotherhand,Ianalyzethe abandonmentdecisionistocomputetheNPVoftheprojectwithouttheoptionto abandon,thenaddtoitthevalueoftheabandonmentput