纺织服装行业2014年总结及2013年展望分析精品报告.docVIP

纺织服装行业2014年总结及2013年展望分析报告 2014年12月 目 录 一、2014 年行业回顾：遭遇寒冬，踯躅前行 3 1、市场行情：跌跌不休，垫底末位 3 2、相对估值：持续下移，溢价收窄 5 3、多重因素叠加，造就疲软行情 6 （1）终端消费持续低迷 7 （2）行业经济明显减速 9 （3）上市公司业绩普降 13 （4）订货额增速大幅放缓 14 二、2013年行业展望：基础薄弱，回暖有势 15 1、回暖基础尚弱 15 （1）出口形势依然严峻 15 （2）成本要素持续上升 16 （3）代工产业链优势减退 18 2、回暖趋势渐显 19 （1）内销增速有望继续回升 19 （2）网购市场强势崛起 20 三、2013 年投资策略：筑底趋稳，复苏尚待 24 1、纺织制造：业绩仍承压，关注子行业龙头 24 2、服装家纺：业绩显著改善难，关注去库存化 24 四、行业风险 25 一、2014 年行业回顾：遭遇寒冬，踯躅前行 1、市场行情：跌跌不休，垫底末位 2014年以来，纺织服装板块的市场行情可谓惨不忍睹，纺织服装指数（SW）曾由3 月14 日最高点1972.8 点直下12 月4 日最低点1256.9 点，降幅高达56.96%；而其由年初至12 月25 日的涨跌幅一直盘踞所有板块之尾，涨跌幅（总市值加权平均）达-16.8%；尤其是下半年以来，更是加速下跌，截止12 月3 日6 个月的涨跌幅（总市值加权平均）达-32.1%；虽然经过此番反弹行情的拉动，但截止12 月25 日6 个月的涨跌幅（总市值加权平均）仍达-20.1%，继续垫底末位。 从子板块走势看，纺织制造、服装家纺由年初至今的涨跌幅（总市值加权平均）分别为-4.2%、-23.2%。纺织制造板块虽然业绩普陷大幅下滑之态，但在涉矿、页岩气、锂业、期业、重组等各类概念股的拉动下，其市场表现强于纺织服装及服装家纺板块。 三级子行业中，受题材股的拉动，仅印染、丝绸和其他纺织三个细分行业录得正收益，而其余皆大幅下挫，特别是鞋帽、休闲服装、家纺受库存高企所累，年初至今的涨跌幅（总市值加权平均）分别为-41.5%、-35%、-34.96%。 从个股表现看，截止2014 年12 月25 日，今年纺织制造板块中，涨幅居前五名的个股为众和股份、黑牡丹、中银绒业、ST 中冠A、浙江富润，跌幅前五名则为华润锦华、维科精华、美欣达、华芳纺织、百隆东方；服装家纺板块涨幅居前五名的个股包括搜于特、中国服装、卡奴迪路、探路者、美尔雅，跌幅前五名则为梦洁家纺、美邦服饰、希努尔、森马服饰、星期六。 分析涨跌居前的个股，中银绒业、搜于特、卡奴迪路、探路者继续维持良好基本面，内在价值决定股价走强；而其个股则受各类题材概念股的主导下，支撑股价逆势上涨。 2、相对估值：持续下移，溢价收窄 自去年下半年以来，受行业基本面影响，估值水平持续下移，截止2014 年12 月25 日，纺织服装（SW）PE（TTM，整体法，剔除负债）为18.2 倍，其中，纺织制造21 倍、服装家纺17.1 倍；PB（整体法）为2.1 倍，其中，纺织制造1.8 倍、服装家纺2.3倍。相对历史水平，目前PE、PB 处于低位。 受估值水平下移，纺织服装板块相对 A 股溢价率也有所收窄，截止2014 年12 月25 日，相对全部A 股12.2 倍PE 的溢价率为1.5 倍，与近五年的历史平均溢价率持平。其中，纺织制造溢价率为1.7 倍、服装家纺溢价率为1.4 倍。 3、多重因素叠加，造就疲软行情 纺织服装板块的疲弱行情，个股的哀鸿遍野，我们认为主要受以下因素的叠加影响，导致市场担忧其未来业绩的持续性：一是，终端消费持续低迷，但产品售价偏高；二是行业经济减速，业绩普呈下降；三是高库存压力凸显，使经销商对2013 年订货更为谨慎，导致2013 年春夏订货会数据较差。 （1）终端消费持续低迷 今年，虽然城镇人均可支配收入水平保持提升态势，但服装终端零售价涨势甚猛，部分国内品牌的售价甚至高于国际品牌，导致消费者购买力低下，衣着消费增速钝化，1～9 月的城镇居民人均衣着消费支出增速同比下降6.9 个百分点至9.2%。 从衣着消费价格变化看，CPI 衣着消费价格指数由2009 年8月开始上涨，至2014 年2 月、3 月达到1997 年4 月以来的最高点3.8%，虽然此后逐月回落，但目前衣着价格指数仍居相对高位。 从衣着零售价格变化看，2014 年11 月RPI 服装鞋帽、纺织品的零售价格指数已回落至2%、0.5%，但相比2011 年之前还是有相当大的涨幅。 从终端零售额变化看： （1）限额以上批零企业：1～11 月服装零售额增速为17.9%，同比降7.2 个百分点；单月服装零售额增速亦同比去年降幅明显。 （2）百家重点大型零售企业：今年前三季度百家重点大型零售