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2014年天然气价格改革分析报告 2014年4月 目 录 一、天然气定价模式 4 1、国际天然气井口价主要采用三种定价模式 4 2、我国天然气定价改革的历史进程 5 3、我国天然气消费结构仍有待改善 6 （1）目前我国天然气的下游消费主要集中在工业领域 6 （2）以4家大型燃气公司为代表从微观层面进行验证 6 （3）从大型燃气公司微观数据看 6 4、我国现行天然气价格水平明显偏低 7 （1）出厂价 8 （2）门站价 8 （3）管输费 9 （4）进口气价格 10 （5）终端零售价 10 ①国内民用气平均零售价约为1.86元/方 10 ②国内工业用气平均零售价约为2.46元/方 11 ③我国民用气价格相对国际水平和工业气偏低 12 5、供给紧张决定了我国天然气价格上涨的大趋势 12 二、产业链上中下游盈利趋势 14 1、产业链对应上市公司 14 2、上游开采高度垄断：中国石油是上游天然气资源霸主 14 3、中游管输：中国天然气管道资源仍然相对短缺 16 （1）国内管道输气定价及监管 17 （2）目前国内管道IRR普遍采用国家统一标准—12%，高于OECD平均值 17 （3）陕天然气：陕西省唯一的天然气长输管道运营商 17 4、下游：城市燃气、加气站、天燃气发电 18 （1）下游城市燃气：燃气涨价是未来增长主要驱动力 18 ①未来燃气销售业务：收入增长+利润增厚 18 ②A股主要燃气上市公司城市管道燃气业务 19 （2）下游加气站：高利润率的下游销售业务 20 ①我国加气站建设进入加速阶段 20 ②车用气利润水平明显高于民用气，代表性公司为新疆浩源 21 （3）天然气发电：电价补贴力度有待提高 22 （4）LNG：未来有望量价齐升 26 4、燃气管道：龙头公司有望持续受益 26 三、天然气价改的新趋势 27 1、天然气价改的国际背景 27 2、天然气价改及调价新动向 30 3、2014年天然气价改的方向 31 四、重点公司简况 33 1、光正钢构：加气站利润空间广阔 33 2、四川美丰：借力中国石化涉足LNG业务 34 3、沧州明珠：受益新型城镇化的PE燃气管道龙头 35 一、天然气定价模式 1、国际天然气井口价主要采用三种定价模式 各国天然气定价机制的差异主要体现在上游的井口价部分，主要有气对气竞争、油价挂钩和监管三种模式。 我国在2007年前采用的是社会和政治监管机制，目前则采用了服务成本监管机制。 2、我国天然气定价改革的历史进程 2011年12月26日，我国正式在两广地区推行天然气价改试点，揭开天然气价改序幕。 市场净回值法：上海市场（中心市场）作为计价基准点； 可替代能源：进口燃料油和LPG权重分别为60%和40%；折价系数为0.9； 最高门站价：按2010年燃料油和液化石油气进口价格，广东和广西分别为2.74元/方和2.57元/方。 用2010年全国进口均价测算的上海门站价为2.54元/方（按公布数据推算为2.06元/方，用2012年数据测算为3.25元/方）。 3、我国天然气消费结构仍有待改善 （1）目前我国天然气的下游消费主要集中在工业领域 （2）以4家大型燃气公司为代表从微观层面进行验证 2012年燃气销售量均超过50亿方，合计销售量为268亿方，占2012年全国天然气消费量的18%。 基本覆盖全国大部分省市自治区。 （3）从大型燃气公司微观数据看 天然气销售量占比来看，工商业用户占比接近或超过70%，居民用户占比为20%左右，CNG汽车的占比有提高趋势； 微观层面与行业数据基本一致。 4、我国现行天然气价格水平明显偏低 我国天然气价格结构：零售价由出厂价、管输费和配气价格构成。 （1）出厂价 国内天然气平均出厂价约为1.20元/方按照2012年石化双雄的天然气产量和平均实现价格，我们可以算出2012年大陆陆上天然气的加权平均出厂价（含13%的增值税）为1.19元/方（2011年为1.15元/方）。 按照各大气田产气量、核心管线输气量和出厂基准价格，假设不同气田的用户比重完全相同，测算的全国平均陆上天然气出厂价为1.25元/方。 与从中石油调研得到的1.20元/方基本一致。 （2）门站价 国内天然气门站价格平均为1.60元/方 我们根据各省市的天然气门站价和消费量测算出全国天然气总产值（不包含东南地区）为1487亿元，对应的消费量为994亿方，即全国平均天然气门站价为：1487/994=1.50元/方。 与我们从中石油调研得到的1.60元/方基本一致。 （3）管输费 按照中石油统计口径，全国平均管输费为：1.60-1.20=0.40元/方。 （4）进口气价格 我国进口气价格远高于国内出厂价 2012年我国分别进口LNG 184亿方和管道气227亿方，合计占总消费量1470亿方的比重达28%。 按海关数据计算，