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2014年焦煤期货分析报告 2014年3月 目 录 一、焦煤期货合约设计 3 1、焦煤期货主要是指主焦煤、肥煤 3 2、交割库的设计 3 （1）焦煤指定交割仓库 3 （2）焦煤指定交割厂库 4 二、焦煤期货基准价：与现货价持平，短期维持震荡 4 1、焦煤期货基准价：与当前现货价基本持平，短期趋势不明显 4 2、焦煤期货短期将维持震荡 6 3、焦煤期货标准品及升贴水测算 6 三、焦煤期货上市的影响 7 1、完善钢铁-焦炭-焦煤产业链的风险管理 7 2、焦煤期货上市对焦煤股走势影响 9 （1）螺纹钢期货上市表现及对钢铁指数影响 9 （2）焦炭期货上市表现及对焦炭指数影响 10 （3）期货价格趋势由经济基本面决定 10 （4）对后续焦煤价格的判断：短期承压，中期有待需求启动 11 （5）长期来看，焦煤资源更为稀缺，价格仍有上涨潜力 12 （6）改善煤炭贸易公司经营，降低市场波动风险 13 （7）焦煤期货同主要焦煤公司的焦煤价格的比较 14 一、焦煤期货合约设计 1、焦煤期货主要是指主焦煤、肥煤 焦煤属于钢铁-焦炭产业链的上游，具备良好的粘结性，是焦炭生产的主要可细分为众多品种。焦煤期货即将在大连商品交易所上市，主要品种是指主焦煤、肥煤。目前焦煤合约已经推出。 2、交割库的设计 交割仓库为主，厂库为辅，交割仓库选择京唐港、天津港、日照港、连云港和青岛港；厂库选择大型焦煤生产企业的自有洗煤厂，山西厂库较港口仓库贴水300-380元/吨。 （1）焦煤指定交割仓库 天津港散货交易市场有限责任公司 江苏连云港港口股份有限公司 日照港股份有限公司 青岛港（集团）有限公司 唐山市港口物流有限公司 山西省焦炭集团天津仓储有限公司 （2）焦煤指定交割厂库 山西焦煤集团有限责任公司 美锦能源集团有限公司 二、焦煤期货基准价：与现货价持平，短期维持震荡 1、焦煤期货基准价：与当前现货价基本持平，短期趋势不明显 焦煤期货7月份主力合约定在1300元/吨，而截至3月21日，京唐港现货市场主焦煤库提价，山西产、河北产主焦煤价格分别为1290、1300元/吨，国际进口澳大利亚焦煤库提价为1240元/吨，若考虑指标的差异，焦煤价格基本与目前价格持平。 比较螺纹钢、焦炭期货、现货价格走势来看，期货走势波动幅度更大一些，金融属性更强一些，在预期向好的情况下，期货走势反映更加充分。但从中长期来看，期货、现货价格相互影响，走势趋于一致。 2、焦煤期货短期将维持震荡 螺纹钢期货、焦炭期货远期合约，9月期货合约较目前现货价格虽有一定升水，升水幅度在3%左右，随着经济复苏预期不确定性增加，期货远期升水幅度有所降低。对于焦煤期货走势，目前市场对下游复苏持谨慎态度，故而远期升水已远远降低，参照现货焦煤，短期焦煤期货维持震荡水平，等待经济数据的确认来决定方向。 3、焦煤期货标准品及升贴水测算 为了保证市场参与的广泛性，焦煤标准品的数值设臵相对较低，挥发分、胶质层最大厚度和粘结指数三个指标都采取分类标准数值设定，是满足焦煤配合炼焦的最低要求，而替代品是所有优于标准品的焦煤。这使得可用于交割的焦煤非常广泛，据样本数据统计，70%以上的国产焦煤可满足上述灰分和硫分指标的设臵。同时买方对交割品的最低质量预期也较为明确。 升贴水指标以实际成本影响为依据，仅选择灰分、硫分指标；对于挥发分、胶质层最大厚度、粘结指数以及小焦炉实验反应后强度等指标不设立升贴水，而是通过焦炭设臵，以焦炭对高炉生产的实际影响测算设立，实用且易于操作。 三、焦煤期货上市的影响 1、完善钢铁-焦炭-焦煤产业链的风险管理 煤-焦-钢三个产业链环环相扣，互相影响，其中炼焦煤是处于源头的基础原料，与另外两个品种相比，在定价上具有更强的话语权，焦炭品种处于产业链中间，处于弱势地位，钢铁行业虽然在焦炭贸易中处于强势地位，但上游焦煤的价格风险仍处于敞口状态。目前焦炭、螺纹钢期货已经为两个下游产业提供了很好的风险管理工具，上游炼焦煤期货的上市，就可形成闭合的风险管理模式，产品和原料风险都被锁定，便于钢焦企业稳定经营。 煤炭企业：可以根据远期价格信号及早调整生产计划，还可以锁定焦煤销售价格，规避市场风险，从而促进全行业可持续发展。 钢铁企业：钢铁冶炼企业中焦煤原料约占冶炼成本的20%。上市焦煤期货后，钢铁企业可以从螺纹钢期货、焦煤期货上下游两端来管理市场风险，以减少成本和利润波动幅度。 独立焦化企业：可以构筑闭合的保值链条。独立焦化企业仍是焦炭产业的主体，2010年其焦炭产量占比为66%，但是行业集中度低，竞争力弱，受到上游煤矿企业和下游钢厂的两头挤压，利润空间小，近几年全行业处于亏损状态，面临生存危机。焦煤期货上市后，独立焦化厂可以构建从原料到产品的闭合保值链条，实现自身的稳健经营和行业的可持续发展。 从过去两年，螺纹钢期货和焦炭期