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国际原油市场波动的极值风险度量
李 强,周孝华,张保帅
(重庆大学经济与管理学院,重庆400030)
摘 要:文章引入SKST—AR—APARCH和SV—MT模型来描述原油价格条件波动率特征,然后运用两模型来
刻画原油市场损失序列的自相关、波动聚簇和杠杆效应特征,并应用极大似然估计拟合模型参数得 出条件均值
和条件方差以及标准残差序列。进而测度原油市场的VaR和ES,最后应用回顾测试和动态分位数回归方法对
风险测度模型的准确性进行实证检验。实证结果表 明,SKST—AR—APARCH和SV—MT模型能够精确测度动态
的原油市场风险。
关键词 :偏t分布;APARCH;SV—MT;极值理论;Kupiec似然比检验
中图分类号:F830.9 文献标识码:A 文章编号:1002—6487(2013)18—0134—05
Ding、Granger和 Engle提 出了具有广泛适应性的
0 引育 APARCH(p,模型(含7种扩展模型),其波动方程式如
下 :
近年来,原油市场巨幅波动频繁,不仅对一国的通胀、 口 声
=ao+∑ (Igt-il一~tigt-i)。+∑ (1)
投资和货币政策产生深远影响,而且对世界经济产生重大 f= 1 J= j
冲击,严重时甚至引发国际政治、军事冲突。因此,原油市 其中,80,一1 1(i=1….,g),),f为不对称冲击系
场极端波动风险研究日益成为实务界和理论界关注热点, 数。a0,吼,y,f为待估参数。
尤其是对像我国这样的原油消费大国更具现实意义。本 Lambert和Laurent为使参数更易解释重新表述了
文采用极值理论与刻画金融资产收益波动时变性的 SKST分布的密度函数厂()·:当 2时,定义z为偏t分布,即
APARCH和 sV模型相结合,选用能描述厚尾、偏度的 ~ 土畦 畦
SKST(m,r,,),形式如下:
SKST分布和较好刻画厚尾和风险补偿的SV—MT模型 ,构
造 出 原油 市 场动 态 极值 风 险测 度 的 SKST—AR 计
(1)一APARCH(1,1)模 型和SV—MT模 型 ,同时运用 LR和
DQR方法对BRENT和wTI原油市场波动的VaR和ES进 f(z )= 啡
行检验比较,得出实证结论。
一~f —r
1模型及先验参数估计
: [1+ 1)。/㈥
1.1 SKST—AK—APAR.CH模 型 :
由于金融资产收益率的经验分布是高峰厚尾且波动 ): ~r(
呈现时变性,同时还存在偏度特性,不对称性主要体现在 v2/)×(一 ㈩
尾部。Bollerslev首先引入了t分布解释了高峰厚尾问题,
r
但不能解决偏度问题。Ball和Roma发现GARCH模型簇 (,)=[。+孝一]一 c5
构造不对称冲击难以根本解决分布不对称问题 。Hansen
首先提出偏t分布 (SKST,skewedstudent—tdistri
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