我国企业债券市场分割问题研究.pdfVIP

圈笼 目2013年第4期 我国企业债券市场分割问题研究 ■吴照云 欧阳家忠 自企业债券发行以来，我国企业债券市场保持较快的发展速度，2012年银行间和证券交易所两个市场 的发行规模超过6万亿元。但总体来看，由于长期以来受经济体制和市场环境等方面的影响，我国企业债券 市场总体上发展曲折、市场化进程较慢，在发行、交易程度等诸多方面上存在不同程度的分割现象。我国企业 债券市场发展的首要问题是统一债券市场的发行标准和程序，进而建立统一合理的监管体制；改变计划性的 企业债券管理体制和市场分割状况，完善市场化的企业债券发行制度和统一的交易机制，是未来我国企业债 券市场走向繁荣的必由之路。 [关键词】企业债券；市场分割；市场监管 【中图分类号】F832．5 【文献标识码]A 【文章编号】1004—518X[2013)04—0064—05 吴照云，江西财经大学工商管理学院教授，博士生导师； 欧阳家忠，江西财经大学工商管理学院博士生。(江西南昌 330013) 我国企业债券有 20多年的历史，近年来，我国企业 的现状，一系列有利于企业债券市场的政策连续出台， 债券受国家政策支持得到迅猛发展 ，债券品种 日益丰 使得企业债券市场发展迅猛。企业债券发行额和托管余 富，债券规模不断扩大。但长期以来 ，受体制和市场环境 额年均增长率保持在 50％以上 ，企业债券市场已成为我 等方面的约束，我国企业债券市场在发行、上市交易、托 国企业直接融资的主要组成部分，有金融债券、企业债 管结算、投资者参与等方面存在许多的制约因素，尤其 (此处指狭义的企业债券 ，特指经发改委审批发行 、在银 是由于发行审核部门和发行标准的不一致而导致 以上 行间市场或交易所市场流通的债务融资工具 ，含城投 几个方面的分割现状，是造成我国企业债券市场发展滞 债)、公司债券、中小企业私募债、中期票据、短期融资券 后的主要原因。因此，明确界定企业债券市场的功能和 等多层次的债券品种。 统一其发行标准及程序 ，理顺债券监管主体和协调机 从债券发行结构来看，2012年我国企业债券共发行 制，完善市场化的交易和结算体系，是企业债券市场可 6．79万亿元 ，其 中金融企业债券 2．54万亿元 ，占 持续发展的必由之路。 37．5％ ；中期票据和短期融资券 2．78万亿元 ，占 40．9％；企业债 1．14万亿元 ，占16．7％；公司债券和其 一 、 我 国企业债券市场的发展现状 他创新型债券0．26万亿元，占3．9％。 (一)企业债券市场的规模和品种 (二)企业债券市场体系 最近几年，管理层积极改变企业债券市场发展滞后 从20世纪80年代企业债券发行开始，我国企业债 我国企业债券市场分割问题研究 券市场发展道路曲折繁复，经历了交易所企业债券起步 实行的是二级托管体制，即中国证券登记结算公司 (简 阶段 (1990--1992年)、交易所市场一枝独秀 (1993— 称中证登公司，下同)在中央国债公司开立名义托管账 2004年)、银行间市场成立阶段 (1997--2004年)、银行 户，交易所各类投资者在中证登公司开立各 自的债券账 间市场迅速发展成为主导市场与交易所 的边缘化阶段 户，证券交易所负责交易所市场债券的二级托管，各类 (2004--2011年)、银行间市场主导与交易所市场逐步复 投资者通过此账户在交易所市场进行投资交易和结算， 苏阶段 (2011年至今)。