我国上市公司多元资本结构及其绩效影响研究——基于智力资本视角.pdfVIP

第3O卷 第24期 科 技 进 步 与 对 策 VO1．3ON0．24 2013年12月 ScienceTechnologyProgressandPolicy Dec．2O13 我国上市公司多元资本结构及其绩效影响研究 一 基于智力资本视角 冉秋红 ，陶 莎 ，唐 晓 (武汉大学 经济与管理学院，湖北 武汉 430072) 摘 要 ：进入知识经济时代 ，企业的智力资本 (知识资本)取代财务 资本而成为关键要素资本。因而相对于 传统财务资本结构而言，包括智力资本在 内的多元资本结构能显著提升企业的价值创造能力。利用我 国 上市公司2000—2012年的财务数据进行实证分析 ，结果表 明，近 12年智力资本与财务 资本的比例呈现 出 较显著的增长趋势，说明企业智力资本的增长幅度 高于财务资本的增 长幅度。并且，该 多元资本结构对企 业绩效具有正向、积极的促进作用。这一研究结果验证 了企业资本 以及资本结构变化的相关理论阐述 ，对 于完善国家宏观投资政策以及企业 多元资本投资组合与管理决策具有一定的参考价值 。 关键词：上市公司；智力资本；多元资本；资本结构；企业绩效 DOI：10．6049／kjjbydc．2013100123 中图分类号：F276．6 文献标识码 ：A 文章编号：1001—7348(2013)24—0091—04 许多学者认为应将人力资本纳入到传统资本结构 中进 0 引言 行研究。Zingales_】认为，在资本结构中引人人力资本 随着社会经济 的发展 ，尤其是知识经济或新经济 的概念虽然还较为抽象，但在理论创新时期是正常的， 时代的到来，资本观念 日趋多元化。20世纪 90年代 以 而且是今后研究的一个重大方 向。朱友干 指出，企业 来，国内外学者提出了许多资本概念 ，迄今为止，已形 筹资结构决策的内容不仅包括物质权益资本和债务资 成包括财务资本、人力资本、智力资本、社会资本 、文化 本，还应包括人力资本。张文贤、傅颀_3构建 了以人力 资本、生态资本等多元化的资本范畴，多元资本或泛资 资本为核心的资本结构体系。张娟 构建了人力资本、 本共 同为组织创造价值这一观念 已为理论和实务界所 股权和债务三者 间相互关系和作用 的数理模型，并 以 接受。对于资本结构 的研究，也有必要突破传统的股 我国计算机行业为例进行了实证研究。佟爱琴等 认 权资本与债务资本 的财务资本结构 ，进一步探讨多元 为 ，市场是人力资本与非人力资本 的特别契约，分析 了 资本的资本结构 问题 。对于多元资本结构的探讨，有 股权资本 、债权资本及人力资本三者投入量增加对企 助于突破传统财务资本结构与组织绩效关系间的不确 业产 出剩余的影响。刘章胜_l6认为 ，组织应确定合理的 定性 ，分析促进企业价值增长的资本结构变化规律 ，以 财务资本与人力资本 比例 ，并合理安排人力资本 内部 指导企业资本管理实践，提升企业竞争优势。本文拟 结构 ，人力资本结构管理集筹资管理和投资管理于一 利用我 国上市公司的相关数据 ，尝试性地计量多元资 体 。肖曙光等 进行了物质资本与人力资本博弈的新 本结构，探求多元资本结构的变化趋势，并研究多元资 资本结构理论研究，分析了以人力资本为主的新资本 本结构对组织绩效 的影响，为该领域 的研究和企业资 结构 的构成及其变化机理。 本投资与管理政策 的制定提供参考 。 继人力资本概念之后，2O世纪 9O年代 以来，国外