言用违约互换在我国商业银行的信用管理研究.pdfVIP

茹素2013／2 信用违约互换在我国商业银行的信用管理研究 刘 颖 王希俊 摘 要：信用风险一直是商业银行最重要的风险之一．伴 规定在合同期限内，由买方支付给卖方一笔固定的费用．为由 随着 国内宏观调控和 国际经济形势变化的双重演进 ，我 国 信用事件引起的某项资产的损失寻求保护：而卖方则承诺在 商业银行面临的信用风险环境 日益复杂。需要寻求积极的 合同期限内出现信用违约时向买方赔付信用违约带来的损 信 用风险管理方法调整风险头寸 信用违约互换通过对 失。通过信用违约互换，买方，通常是商业银行，将一项或一组 信用风险进行剥离、重构、定价和转移 。从而为现代信 用风 基础资产的信用风险转移到信用保护的卖方。而卖方，通常是 投资者，则从信用违约保险的买方获得一定的保证金、相关利 险管理提供 了有效途径。本文首先介绍 了信用违约互换 率、费用支付等收益。信用违约互换的结构如图一所示： 的避险原理和作用。分析 了我 国商业银行应用信用违约互 每年X基点 换 中面临的障碍 ．最后提 出我 国商业银行应用信用违约互 换的路径选择 中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号 ：1001—490X(2013)2-042—03 关键词 ：信用违约互换．商业银行．信用管理 作 者 ：刘颖，中南大学建筑与艺术学院博士 ，讲师；王希 俊 ，中南大学设计管理学院教授 ；湖南，长沙，410083 图1 信用违约互换交易结构图 鉴于传统方法的缺陷，20世纪90年代以来，各国商业银 在信用违约互换中剥离和转移的仅仅是信用风险．一项 行为了自身的生存与发展不得不寻求新的技术来衡量和管理 资产信用或一篮子信用中任何一项违约，信用风险的投资者 信用风险，信用衍生产品应运而生。信用衍生产品的出现被称 都必须按照信用违约互换的约定向互换的买方赔偿损失。通 为2l世纪最具吸引力的金融创新。在信用衍生产品出现以 过这种方式商业银行把信用风险从基础资产中分离出来．然 前，信用风险与市场风险是结合在一起的．信用衍生产品的出 后通过金融衍生产品交易市场将信用风险转移给风险投资 现使得信用风险管理第一次拥有了和市场管理同样的对冲手 者。商业银行在基础资产预期回收价值基本保持不变的前提 段，使商业银行积极主动地管理其面临的信用风险成为可能。 下，把信用风险降低为零。 信用衍生产品主要包括信用违约互换、总收益互换、信用利差 2．信用违约互换的定价 产品和信用联系票据。这些产品中信用违约互换应用范围最 银行使用信用违约互换进行风险管理．最重要的是对信 为广泛，在信用衍生品市场份额中占据比例最大，是最重要也 用风险的违约互换进行定价。信用违约互换的定价方法很多． 是技术最为成熟的一种信用衍生产品，可充分发展和利用其 在简约化模型框架内，互换的无套利定价主要包括三个步骤： 来为我国商业银行控制和管理信用风险服务。 第一步，在假定已知互换价格的基础上．计算出“费率支 一 柱”或称 “固定支柱”的期望现值，费率支柱是买方定期支付的 信用违约互换的避险原理及定价 保护费率，设互换的价格，即买方定期支付的年度费率为日， 1，信用违约互换的避险原理 费率的支付13为 (i-1，2，3，…N)， 为到期 日(通常每季度 信用违约互换 (creditdefaultswap)所保护 的买方 支付一次)，用6( )表示两个相邻支付日之间的天数占全 (protectionbuyer)定期支付固定金额或前期费用给保户提供 年天数的比率，在和约的名义金额为I的条件下，／／8( ) 方(protectionwriter)作为交换，一旦发生作为第三方参照信用 表示每次支付的金额，