养老基金投资中的行为异象及其制度规范.pdfVIP

索2013／6 养老基金投资中的行为异象及其制度规范 陈加旭 张 力 摘 要：在对投资者行为的影响上 ，制度通过认知塑造和 习惯和规则可以指导个体行为，而个体行为在规则调整的过 信息浓缩影响投资者的心理和交易行为，制度的信息隐性 程中也确实发挥了作用。首先．现实的人都处于现实制度的约 化、不完全、排列顺序都将导致投资者的认知或行为偏见。 束之中，但制度却不能约束人的所有行为。人们通过运用他人 同时，制度还影响投资者的选择范围，某些制度 的缺失将 或自己所发现的知识实现特定的目标。但由于资源和时间的 加剧投资者的非理性行为。实践中，我 国养老基金投资中 有限．人们不可能获得所有的知识。因而制度对个人的特定知 存在一定的羊群效应和过度 自信等非理性行为，需要通过 识结构产生重要的影响，人们对知识的选择总是在既定制度 下完成的。其次，个体行为在受到制度约束的同时也能够促使 制度的完善对其进行规范。不仅需要通过收益率与风险 制度的调整。人类历史的所有制度都是人类选择行为的后果。 程度并重的考核弱化养老基金经理的短期业绩压力、减少 制度一方面制约人们的互动模式，另一方面也成为行动者置 基金 经理的流动率从而减少短期非理性行为的产生 ．还需 于情境定义中的客体之一。同时，制度的稳定性和有效性也受 要增强投资管理的透明度和加强社会监督。 到个人行为的影响，而个人行为由于个性、欲望、情感等因素 关键词 ：制度 ；投资者行为；养老基金投资；羊群效应 ；过度 的影响往往带有巨大的不确定性，这种不确定性与制度的理 自信 性基础却是相悖的 中图分类号 ：F830．59 文献标识码 ：A 金融市场中的各种制度安排是对投资者行为的规范和约 文章编号：1001—490X(2013)6-040-03 束，对投资者的认知和行为产生各种影响。制度安排的行为金 作 者 ：陈加旭 ．西南石油大学文法学院讲师，西南财经大 融学意义在于，制度对投资者的影响导致了投资者的认知缺 学保险与社会保障研究中心博士生；张力，西南石油大学 陷和行为偏差，并带来了市场的各种非理性波动。首先，制度 经济管理学院讲师，四川大学经济学院博士生；四川，成 将影响投资者的认知。制度的重要功能就是帮助个体在适应 都 ．610500 知识增长日益快速的社会环境中有效地节约认知资源。这主 基金项 目：2012年度教 育部人文社会科学研究青年基金 要体现在两个方面：作为一种信息浓缩装置，制度帮助个体提 项 目《我国养老基金投资管理的完善与创新研究：基于行 高对社会互动环境的认知：通过塑造认知模式，制度使个体的 为金 融的视角》(12YlCZH011)；西南石 油大学公共管理 认知资源得到节约。在制度的认知塑造功能中，制度可以通过 科研培育团队项 目(2012XJRT003) 改变信息的排列顺序或者隐去某些信息内容来误导投资者的 认知。如果对情景和问题采用不同的陈述或表达方式．即使在 行为金融对投资行为中的异象做出了部分解释，在新古典 结果等价的问题上，投资者也会做出不一致的选择②。虽然制 的基础上完善了金融理论体系。但现有的行为金融理论中较少 度不是投资者出现认知和行为偏差的根本原因，但制度却诱 有关于制度因素对投