月行业配置策略建议.docVIP

策略研究 9月行业配置： 枕戈待旦 核心观点： 申万一级行业指数涨跌幅 1-8月 8月 食品饮料 9.82% 2.40% 纺织服装 3.08% -0.08% 房地产 2.40% 0.70% 综合 2.34% -0.47% 家用电器 0.40% -6.99% 黑色金属 -0.97% -7.16% 化工 -1.20% -1.70% 轻工制造 -1.34% -1.46% 采掘 -4.33% -3.50% 餐饮旅游 -4.98% 2.59% 建筑建材 -5.71% -4.38% 金融服务 -6.51% -0.41% 商业贸易 -7.05% -0.76% 公用事业 -7.25% -2.37% 沪深300 -7.26% -2.38% 农林牧渔 -8.86% -0.74% 有色金属 -10.06% -3.62% 医药生物 -10.32% -1.12% 交运设备 -10.99% -5.08% 信息服务 -12.17% 1.91% 交通运输 -12.78% -3.18% 机械设备 -14.08% -2.91% 电子元器件 -17.05% -3.41% 信息设备 -18.40% -4.15% 数据来源：Wind 一、振荡仍是近期A股市场主旋律 8月份A股市场再度探底回升，上证综指在8月上旬创出2437.41的年内新低后震荡反弹，基本符合8月份策略报告的预期。对市场造成负面冲击的主要因素是我们在8月份策略报告中重点提及的美债问题和7月份宏观经济数据，其中美债问题导致的标普降低美国评级是主要的超预期事件。我们认为，9月份诸多利空和利多因素交织，重点考量通胀和货币政策两个核心因素，反复振荡仍将是市场主题，但我们依然期待震荡市中孕育的机会。 （一）外围经济九月份依然寒风习习，国内经济八月数据偏空 虽然美国经济二次探底的可能性目前看来还很小，但偏弱的地产、就业数据进一步加剧了市场对经济增长的担忧。欧洲的情况则更加糟糕：德国今年二季度增长率0.1%，法国0%；欧洲银行受债务危机和疲软经济拖累的信号也开始显现；意大利国债收益率西班牙极有可能是下一个希腊。日本出口连续第五个月下滑，世界第三大经济体自3月的地震和海啸后就已经陷入衰退状态。不难预期，9月、10月欧债危机或将再起波澜，金融经济将面临更大的不确定性，不排除出现新的黑天鹅事件。受中秋等节日因素影响，部分地区肉类备货需求阶段性增加，短期内猪肉价格从同比角度看，8月份猪肉价格可能要比去年同期高出50%左右，对CPI的拉动力将有增无减，8月CPI7月。-7月份全国规模以上工业企业同比增长28.3%今年以来，在地方政府和国资委控股的652家上市公司中，已有89家公司发布了减持公告，累计减持金额达到119.72亿元，而去年同期仅为77.59亿元，同比增长54.29%8月26日美联储主席伯南克并没有暗示市场期待的QE3表示美联储已决定将9月会议的日程由原定的一天扩大到两天，即9月20和21日，以对进行充分评估QE3或者类QE3的可能性大大上升。同时我们认为美联储目前在货币政策方面的鼠首两端不仅加大了全球金融市场运行的复杂性，而且QE3的边际刺激作用将很有限，对于美国和全球经济能否真正复苏没有实质性作用，相反，美国经济能否真正走出08年金融危机的负面影响，重回上升趋势，最终仍取决于美国宏观经济政策的核心能否真正从超发货币，转嫁危机成本转向调整经济机构和促进实体经济增长。 囿于庞大的外汇储备和实体经济对于进出口贸易的高依存性，国内货币政策自加入WTO以来从来就日益丧失了独立性，不可避免地受到美联储政策的干扰。中国人民银行（央行）于下发通知，计划将商业银行的保证金存款纳入存款准备金的缴存范围，从9月5日起实行分批上缴相当于未来6个月内上调两至三次存款准备金率。。不排除央行通过公开市场逆回购放松流动性。消化，隔夜市场拆借利率已从23日4.23%于26日回落至3.22%。 总体上我们认为国内货币政策进一步收紧的空间已经非常狭小，中期看通胀回落和货币政策松动是大概率事件，市场将在反复振荡中孕育机会，但因为国内外货币政策和国内通胀形势的复杂性，短期看依然存在诸多变数，这将加大市场运行的复杂性，增加判断市场的难度。 二、8月份行业风格总体偏防御 图1 各行业年初以来表现 数据来源：WIND 截止8月26日，8月份表现最好的三个行业分别为餐饮旅游、食品饮料和信息服务，涨幅分别为2.59%、2.40%和1.91%，表现最差的三个行业分别为黑色金属、家用电器和交运设备，涨幅分别为-7.16%、-6.99%和-5.08%。总体上看8月份行业风格总体偏防御，业绩增长较为确定的食品饮料、餐饮旅游、医药生物、纺织服装、商业贸易以及信息服务行业内的传媒子行业等大消费概念行业表现居前，业绩仍然保持较高成长