对我国当前货币政策非有效性的思考.pdfVIP

2008年第 5期 福建金 融管理干部学院学报 NO．52008 f总第 106期) Journa1ofFujianInstituteofFinancialAdministrators SerialNo．106 叁融管理 对我国当前货币政策非有效性的思考 陈 茜 (福建金融职业技术学院，福建 福州 35O0O7) 摘 要：近年来，中央银行为了控制流动性过剩 ，先后 出台了上调人 民币存款准备金率和存贷款利率 、发 行央行票据 、控制信贷规模等宏观调控措施，但 由于种种原因，调控效果却差强人意。在 当前经济条件下，应 该大力发展 资本市场，通过制度创新促进银行 资本结构多样化，完善社会保障制度和改革外汇管理体制。 关键词：银行体系；流动性过剩；货 币政策非有效性 中图分类号 ：F821．0 文献标识码：A 文章编号 ：1009—4768(2008)10一O007—06 在当前世界经济全球化和一体化 日益加深的背景下，国际资本包括 国际热钱通过各种渠道进 入我国，我国资本项 目出现大量顺差；随着我国外贸出口额不断增加，经常项 目也出现大量顺差， 外汇储备迅速增长，国际收支双顺差导致银行体系流动性过剩、外汇 占款剧增、货币供应量过快 增长，进而引起 国内资产价格不断攀升、物价指数居高不下。针对流动性过剩，央行频频出台调 控举措，如加息、提高法定存款准备金率、发行央行票据、信贷规模调控 ，但调控效果却差强人 意。当前，由外汇 占款剧增而引发的总体流动性过剩稀释 了央行的宏观调控作用，使央行货 币政 策 目标渐行渐远，甚至使货 币政策失效。采取有效措施提高我 国货 币政策有效性 已成当务之急。 一 、 我国货币政策的非有效性及其原因分析 (一 )上调人 民币存款准备金率作用不明显 为加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，2O06年 以来，中央银行 l8次上调存 款准备金率，由2004年的7．5％调高至 2008年的 l7．5％，累计上调存款准备金率 1O％。央行上调 法定存款准备金牢主要是针对商业银行贷款投放过多、偏快，抑制 目前过剩的流动性 。一般情况 下，通过上调存款准备金率，商业银行上缴的存款准备金增多，可用于放贷 的资金减少，就可抑 制过度放贷，达到控制过剩流动性的目的；同时，存款准备金率提高可以缩小货币乘数，从而控 制货 币供应量 。但根据实际数据分析，其效果并不明显，实体经济中的货 币流通量并未减少，反 而继续攀升 。2O07年 1月的M同比增长率是 15．80％，此后就再也没有低过这一水平 ，2008年 1 月末M 同比增长率已经达到了 18．88％。(见图 1) 收稿 日期：2o08—0802 作者简介：陈茜 (1970一 )，女，福建邵武人，福建金融职业技术学院金融系讲师，经济学硕士 ，研究方 向为金融学 。 7 9． 0％ 9． O％ 8． O％ 8． 0％ 7． 0％ 7． 0％ 6． O％ 6． 0％ 5． 0％ 5． 0％ 4． O％ 4． 0％ 图 1 2007年 1月一2008年 7月M2同比增长率 资料来源：中国人民银 网站 http： www．pI]c．gov．cn 可 ，上调存款准备金率的措施并没有 明显抑制流动性过剩 。究其原因，t要有 以 卜几点： 1．法定存款准备金率的提高对缩减 由于外汇 占款投放的基础货 币没有作用，而主要是通过货 币乘数产生影响来控制流动性 。但是，央行并不能完全控制货币乘数，货 币乘数还受其他 些央 行不可控因素影响。以20(】7年为例，央行上调了存款准备金率 4．5个百分点，以年末 38．93万亿 元人民币存款计算，从金融机构抽走资金 1．75万亿元，但是同期外汇储备增加4619．05亿美元， 按年末汇率 7．3046折算，增加 3．37万亿元人 民币资金