企业财务管理教学配套课件刘淑莲牛彦秀第十四章企业价值衡量与管理.pdfVIP

第十四章 企业价值衡量与管理 第一节 企业价值衡量标准 第二节 企业价值创造的驱动要素 第三节 基于价值的管理 学习目标 ★掌握企业价值的含义、企业价值创造的驱动要素、VBM 的基 本含义 ★熟悉企业价值的衡量标准以及VBM 的基本特征 ★熟悉实施VBM可能采取的步骤 ★了解VBM实施的意义 第一节 企业价值衡量标准 一、企业价值的含义及研究意义 二、企业价值的衡量标准 一、企业价值的含义及研究意义 （一）企业价值的含义 ◆关于企业价值的不同观点： “公司价值是指公司全部资产的市场价值”； “企业价值通俗地说就是企业本身值多少钱。……在对企业评价时，重 点不是企业已获的利润水平，而且企业潜在的获利能力”； “企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政 策，充分考虑资本的时间价值和风险与收益的关系，在保证企业长期稳定 发展的基础上使企业总价值达到最大”。 ◆ 企业价值必须满足三个方面的条件：当前盈利性、盈利能力的可持续 性以及盈利能力的增长潜力，即企业价值在本质上是依据历史和当前的表 现来预见企业的未来，从持续经营的角度估算的企业的整体价值。 （二）衡量及管理企业价值的意义 ◆面对日趋激烈的竞争，公司要想在市场中立足，必须要争夺公司成长 和繁荣所需要的资源。为此，获取足够的财务资源对于公司长期发展至关 重要，而公司在资本市场中的表现常常是以为财务资源提供者创造的价值 （而不是利润）来衡量的，因此企业管理必须以价值创造需求为导向，对 企业价值进行衡量及管理具有非常重要的意义。 ◆ 目前，对企业价值进行管理越来越重视的原因 （1）证券分析师、企业董事会成员以及股东对此有强烈的要求； （2 ）能够鼓励企业进行增加价值创造的投资，提高资源分配效率； （3 ）能够促进企业财务计划和预算间的衔接； （4 ）可以改善决策制定，改善内部战略传达，充当企业改革的催化剂等 二、企业价值的衡量标准 ◆企业价值的衡量方法： （1）账面价值——以历史成本为基础所衡量的企业资产的价值； （2 ）经济价值——将按照历史成本原则和谨慎性原则编制的资产负债表中 有关项目进行必要调整后的资产价值； 包括扣除无利息负担的流动负债、将研究及发展费用资本化、对按照 后进先出法计价的存货价值进行调整、对商誉摊销进行调整等。 （3 ）市场价值——公司利用其资产创造的未来收益的现值。 它不但反映了企业资产的经济价值，而且反映了市场对企业管理者利 用资产创造收益能力的评价。 （一）现金附加值——CVA （Cash Value Added ） 1．CVA 中的战略投资与非战略投资 战略投资 能够创造新价值的投资 ●公司初始投资总额 非战略投资 投资本身不产生新价值，仅用于保证初 始战略投资产生预期价值。 2 ．CVA计算 经营现金流量OCF （Operating Cash Flow ） ●CVA组成 经营现金流量需求OCFD （Operating Cash Flow Demand ） 代表投资者在现金流量方面对公司战略投资的财务要求 OCF与OCFD的差额就是CVA OCF=扣除折旧和利息前的盈余（EBDIT ）+营运资本变动+非战略性投资 ●建立在CVA基础上的NPV 的计算公式： ( ) ( )  NPV PV OCF PV OCFD 1, ,  n