企业价值评估教学配套课件张先治池国华第2章企业价值评估基础.pdfVIP

第2章 企业价值评估基础 第2章 企业价值评估基础 2.1 2.2 2.3 2.1 企业目标与企业价值评估 2.1 企业目标与企业价值评估 要了解企业价值评估的本质，需要明确企业本质、企业目 标及其与企业价值评估之间的关系。 现代企业制度的本质决定了企业资本所有者是企业的所有 者，资本增值既是资本所有者投资的根本目标，也是企业经 营的目标所在。 要衡量资本增值目标的实现与否，就需要引入并运用价值 评估技术。 了解了企业价值评估这一本质，有助于评估人员把握企业 价值评估的方法选择及其运用。 1）企业的性质及其与所有者的关系 1）企业的性质及其与所有者的关系 站在企业价值评估的角度，企业的特点主要表现在：  （1）合法性。  （2）盈利性。  （3）整体性。  （4）持续经营与环境适应性。  （5）权益的可分性。 企业是一种由各种契约关系结合在一起的以追求盈利为目标 的组织，其中最重要的关系是与所有者的关系。 企业所有者是资本所有者，资本所有者是企业最重要的利益 相关者。 2)企业目标与企业价值最大化 2)企业目标与企业价值最大化 现代企业财务目标存在着股东价值最大化与企业价值最大化 的争论。其实二者并不一定矛盾。 企业理财的根本目标是 资本增值 。企业资本增值通常体 现了企业价值和股东价值的增长。 企业价值最大化 中的 企业价值 包括了可供所有企业参与人分配的总收益；而 最大化 是相对于预期值而言的。 企业价值最大化目标具备了整体观念，兼顾了企业契约中的 所有利益相关者。股东价值是企业价值减去债务价值后的净 值，因此，当负债市值不发生变化时，股东价值最大化与企业 价值最大化在内涵上是一致的。当两者发生矛盾时，企业价值 最大化应服从于股东价值最大化，而不是相反。 3）企业价值最大化目标与价值评估 3）企业价值最大化目标与价值评估 既然企业的目标是企业价值最大化，那么在实践中如何判 定企业是否达到其目标呢？这又涉及到如何衡量企业价值的问 题，即如何对企业价值进行量化。企业价值评估可以作为衡量 企业价值最大化目标实现与否的一种工具。 现代企业目标决定了价值评估的重要性。现代企业制度的 本质决定了企业资本所有者是企业的所有者，资本增值既是资 本所有者投资的根本目标，也是企业经营的目标所在。要衡量 资本增值目标的实现与否，就需要引入并运用价值评估技术。 2.2 企业价值评估：收益与风险 2.2 企业价值评估：收益与风险 企业价值不同于利润，利润只是新创造价值的一部分，而企 业价值不仅包括了新创造的价值，还包含了企业潜在的或预期 的获利能力。 对企业价值进行评估，首先需要考虑有哪些因素会对企业价 值产生影响，决定企业价值的因素主要包括收益、增长（即收 益的增长趋势）、风险等三个方面。 收益法是企业价值评估方法体系的核心，是最为重要的方 法。 1）企业价值评估与收益 1）企业价值评估与收益 一般财务理论认为，企业价值应该与企业未来资本收益的现 值相等。 企业未来资本收益的选择主要有利润和现金流量两大类型， 具体而言，包括股利、净利润、息税前利润、经济利润、净现 金流量等形式。 不同的表示方法，反映的企业价值内涵是不同的。利用净现 金流量作为资本收益进行折现，被认为是较理想的价值评估方 法。因为净现金流量与以会计为基础计算的股利及利润指标相 比，更能全面、精确地反映所有价值因素。 2）企业价值评估与增长 2）企业价值评估与增长 增长指的是收益增长，因此增长对企 业价值也具有影响。增长无疑是企业拥 有竞争优势的体现，理应为企业带来利 润，创造价值。 管理者追求增长，股东要求增长，政 府希望增长，但是，一味的追求增长就 一定正确吗?