企业价值评估教学配套课件张先治池国华第5章基于EVA的企业价值.pdfVIP

5 EVA 5.1 基于EVA的企业价值评估意义 5.2 基于EVA的企业价值评估原理 5.3 基于EVA的企业价值评估模型评价 EVA 20 80 1 EVA EVA  EVA 5.1 EVA 1 EVA 2 EVA 3 EVA  （1）引入了股东权益资本成本，将会计的 账面利润概念转化为经济利润概念；  （2）在计算资本成本尤其是股东权益资本 成本时利用了金融经济学的最新发展，如 CAPM模型” ；  （3）在计算之前对来自财务报表的会计信 息进行了必要的调整，以消除存在的各种 会计失真。 2 EVA  （1）考虑企业全部资本成本，真实反映企 业经营业绩。  （2）进行会计报表项目调整，尽量剔除会 计失真的影响。  （3）注重企业的可持续发展，克服短视经 营行为。  （4）着眼于股东价值增长，基于股东利益 合理决策。 2 EVA 2 EVA 传统的业绩评价指标在计算时只考虑了债 务资本成本，没有考虑到企业的股权资本 成本，导致资本成本计算不完全，无法准 确衡量企业到底为股东创造了多少价值。 而EVA是从股东角度定义的利润指标，只有 考虑了权益资本成本的经营业绩指标才能 反映企业的真实盈利能力，这正是EVA指标 最具特点和最重要的方面 2 EVA 计算EVA时必须对源于公认会计准则的会计 数据进行调整以消除可能的会计失真。 通过一系列调整，可消除会计稳健性原则 对数据不合理的影响，减少管理者操纵盈 利的机会，消除对某些投资的顾虑，明确 管理者对投入资本所负的责任。 因此，对会计信息的必要调整有助于更加 真实、完整地评价企业的经营业绩。 2 EVA EVA不鼓励企业以牺牲长期利益来夸大短期 效果，专注于企业长期业绩的提升。 EVA的会计调整鼓励经营者进行能给企业带 来长远利益的投资决策。 如新产品的研究和开发费用、新品牌的营 销和广告费用等，其现金支出允许先进行 资本化，再在5～10年内逐渐摊销，这种做 法促使经营者敢于在短期内加大对于这方 面的投入来维持企业的持续发展。 2 EVA EVA把股东价值最大化的财务目标与企业决 策联系在了一起。 企业的EVA业绩的持续增长意味着股东价值 的持续增长， 如何增加EVA将成为公司经营活动的目标。 3 EVA 现金流量只不过是经济收益一种较为常见的表现 形式，实际上EVA也可以反映经济收益。 企业价值评估的世界经典之作《价值评估》（第4 版）也认同现金流量和经济利润是衡量企业价值 的两种不同的经济评估标准，但是其衡量结果是 相同的 。 基于EVA的企业价值评估法（也称经济利润法）同 样属于收益法的一种类型。 1 EVA  = + EVA  E VA Bt0  t t t 1 1r  