货币政策效应、经济增长与通货膨胀预期实证研究分析.pdfVIP

2010年第5期 NO．5．2010 (总第449期) 区 域 金 融 研 究 JournalofRegionalFinancialResearch GeneralNO ．449 货币政策效应、经济增长与通货膨胀 预期实证研究 杨 绍孙 (中国人民银行北海市中心支行 ，广西 北海 536000) 摘 要 ：本文利用 1990--2009年 的样本数据，采用HP滤波分离出M 、GDP、CPI、信贷投放 ，固定资 产投资增长率序列的趋势成分和波动成分后，以货币供应量 M 和信贷投放为货币政策的传导工具为研究对 象，通过构建 SVAR模型，运用脉冲响应函数和方差分解进行实证检验得 出：政府不仅应该考虑货币投放规 模和投放方 向，更要考虑在适当的时机调整和收缩宽松的货币政策，在合适的时间点紧缩流动性，以防止经 济复苏后的货币乘数效应，还有加大人 民币汇率双 向浮动的幅度，改变人 民币升值预期，选择合理 的汇率一 利率组合。把货币供应量和信贷投放一起作为当前央行调控的工具 ，通过直接和 间接 的方式，增强货币政策 的传导效用。缩短货币政策的滞后周期，提高政策的有效性和及时性。 关键词：货币政策；VAR模 型；脉冲函数；方差分解 中图分类号：F820 文献标识码：A 文章编号 ：1674—5477 (2010)5-0078—06 货币政策传导产生的效应主要有几种传导渠道 ： 一 、 引言 一 种是 以凯恩斯学派和货币学派为主的传统经济学 一 系列宽松货币政策效应下，去年我国的经济走 派认为的主要通过货币渠道传导 的．其认为货币政 出了经济危机的低谷 。2009年 ，我国GDP全年增长 策在正常条件下是有效的．中央银行通过控制和改 8．7％，超额完成了 “保八”的任务。但是伴随着经济 变货币供给量 ，经由利率水平 的变动进行传导 ，从 的快速增长 ．经济结构不合理、投资增速过快、通货 而影响投资和有效需求，进而对产出和就业产生重 膨胀等问题 凸显 ，通货紧缩与通货膨胀仅有一线之 要影响。另一种观点则是信贷渠道 。即在信息不对 隔。在当前适度宽松货币政策下，不仅要保证政策效 称条件下，通过信贷配给理论，信贷影响商业银行 应的有效性。以此来促进经济增长，拉动消费和投资 的信用可得性 ，使储蓄和投资主体发生变动 ，进而 的增长，同时又要防止通货膨胀，正确认识货币政策 影响到经济活动 。新凯恩斯主义以信息不对称为理 效应 、经济增长和通货膨胀预期之间的关系，这对于 论基础 ，通过信贷配给理论基础下的信贷传导渠道 分析和拟定宏观经济政策具有重要意义。 差异分析货币政策的区域影响： (货币供给量)t ( )一金融机构的可贷款数量T ( ) 信贷规模 二、理论研究基础框架 T ( )一投资T (』)一产出t (I)。 (一)货 币政策传导、经济增长和通货膨胀的关 “货币非中性”是指货币政策能够系统的影响产 联机制 出以及就业等真实经济变量，这也是说货币政策具 收稿 日期：2010—03—23 作者简介：杨绍孙，男，壮族 ，广西南宁人，供职于中国人民银行北海市中心支行 ，研究方向为农村金融。 一 78— 《区域金融研究}201