上市公司大股东制衡行为研究述评.pdfVIP

2015年 3月第 13卷第 2期 湖北经济学院学报 VO{13No2Mar．2015 JournalofHubeiUniversityofEconomics doi：10．39695．issn．1672—626x．2015．02．008 上市公司大股东制衡行为研究述评 杨 萍 1,2，王 闽1,2，张淑英 ，。 (1．安徽科技学 院 财经学 院，安徽 凤 阳 233100；2．中国矿业大学 管理学 院，江苏 徐州 221116； 3．南京大学 管理学院，江苏 南京 210093) 摘 要 ：作为公司治理微观组成不可或缺的大股 东制衡 ，其选择与否是大股 东对股权性质 、持股差异及法制化水 平等诸 多因素的综合权衡 ．在股权性质相 同、持股差异不大及法制化水平低 的情形下，大股 东具有形成制衡 的有利条 件 ．但并非必然形成制衡状态。而学者对大股东制衡 的经济后果给予了更多关注，既有支持有利于经济后果的成果， 也有不利经济后果的证据 ．没有形成统一结论 。上述结论差异或不足的可能缘 由：一是现有研究更多地思考如何改进 度量制衡 的指标体系．而忽视 了大股东制衡行为是否发生的事实；Z-是股权性质、持股差异与投资者保护环境等是影 响制衡 的重要 因素 ．而对于它们影响的途径 、时机 、强度等没有深 X／．探 究；三是制衡经济后果的结论迥异是制衡机理 缺失的必然反映．内部机理决定表面现象，制衡机理研究相对较薄弱，机理不 明将导致其作用后果不清。 关键词 ：上市公 司：大股 东：制衡 中图分类号：F830．91 文献标识码 ：A 文章编号：1672—626X(2015)02—0045—05 当公司股权相对集 中时 ，公司代理 问题从第一 多有相 同的背景 ，如家族企业与合资企业 。I1]La 类代理 问题转 向第二类代理问题 ，大股东在公司治 Porta等发现当存在多个大股东时 ，最大现金流权的 理中日益活跃，大股东参与治理实际上改变 了传统 持有者类型不同(家族 、金融机构 、股权分散或 国 治理问题 的本质 ，上市公司多个大股东并存更是普 有)公司价值与现金流权差异间的负相关更 明显 ． 遍现象 。控制性股东通过交叉持股等方式实现控制 这表明他们类型不同时不易形成合谋 。2【] 权 与现金流权 的分离 ，两权分离度越大 ，控制性股 国内相关文献 中，朱红军和汪辉通过对宏智科 东越有能力凭借控制权地位侵害其他股东权益。股 技争夺控制权进行分析 ，认为被西方奉为神灵的股 权制衡成为限制这一行为 的有效选择 ，但对股权制 权制衡机制对我国民营企业失去效力。l3l李学伟和 衡 的表现仍没有形成统一结论 ，已有文献 围绕制衡 马忠发现多个大股东 的所有权性质影 响其做 出合 的影响因素及经济后果等方面展开 ，取得 了可以借 谋或监督 的决策 ，当股权性质不 同时，其他大股东 鉴的丰富成果 。 更倾 向于监督制衡最终控制人。 在新兴转轨市场 一 、 大股东制衡制约因素研究 环境下，股权结构 问题既要关注股东持股 比例 ，同 (一)股权性质 因素 时还要考虑制衡股东异质性带来 的制衡效果差异 大股东股权 的性质与背景决定 了股权制衡 的 与一股独大公司相 比，国有股东制衡公司更可能被 形成。Gomes和 Novaes认为股权制衡的企业股东大 民营控股股东掏空，民营股东制衡公司更不可能被 收稿 日期 ：2014-11—16 基金项 目：安徽省高校人文社会科学研 究重点项 目(SK2014A219)；